Original-Research: Ringmetall AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG

ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.09.2016

Kursziel: 3,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Ringmetall bleibt weiter auf profitablem Wachstumskurs

Ringmetall hat heute den Bericht über das erste Halbjahr 2016 vorgelegt.

Die wesentlichen Kennziffern sind nachfolgend dargestellt.

[Tabelle]

Weiterhin starkes Umsatzwachstum: In Q2 stieg der Konzernumsatz um 48,3%

auf 25,8 Mio. Euro und lag damit etwas über unserer Erwartung (MONe: 24,2

Mio. Euro). Neben solidem organischem Wachstum wurde die Topline vor allem

durch die Ende 2015 übernommene US-Tochtergesellschaft Self Industries

getrieben. Diese wird dem Kerngeschäftsbereich Industrial Packaging

zugerechnet, dessen Erlöse entsprechend deutlich um 64,1% auf 21,8 Mio.

Euro zulegten. Überdurchschnittliche organische Zuwächse wurden in Italien

(+10%), der Türkei (+25%) und China (+35%) erzielt. Im chinesischen Markt

wirkte sich insbesondere die Entsendung eines erfahrenen Spezialisten für

die Spannringproduktion positiv auf die Geschäftsentwicklung aus. Der

kleinere Geschäftsbereich Industrial Handling erzielte Erlöse i.H.v. 4,1

Mio. Euro, die erwartungsgemäß leicht unter Vorjahr (Q2 2015: 4,2 Mio.

Euro) lagen, was u.E. der laufenden Neuausrichtung hin zu margenstärkeren

Eigenprodukten geschuldet ist.

Überproportionale Ergebnisentwicklung: Das Konzern-EBITDA verbesserte sich

in Q2 um 53,8% auf 4,0 Mio. Euro und fiel damit ebenfalls stärker aus als

erwartet (MONe: 3,5 Mio. Euro). Vor allem die OPEX entwickelten sich in H1

deutlich unterproportional zum Umsatz, wohingegen die Materialkosten

überproportional (+50,1%) zunahmen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass

Ringmetall für eine flexible Produktion auf dem US-Markt zum Teil auf

Leiharbeiter zurückgreift. Die Kosten hierfür werden jedoch nicht den

Personalkosten zugerechnet, sondern unter dem Materialaufwand verbucht. Die

Bruttomarge ging auf Halbjahressicht dementsprechend um 300 BP auf 45,1%

zurück (Vj.: 48,1%).

Guidance bestätigt: Für das Gesamtjahr geht das Management davon aus, die

avisierten Ziele (Umsatz 90 bis 95 Mio. Euro, EBITDA 11 bis 12 Mio. Euro)

'vollumfänglich zu erreichen'. Die weitere Integration von Self Industries

verläuft nach Angaben des Unternehmens reibungslos. Wir haben unsere

Prognosen für 2016 ff. angehoben und sehen Ringmetall nach dem starken

ersten Halbjahr nun in der Lage, die Guidance umsatzseitig am oberen Ende

zu erreichen und ergebnisseitig sogar leicht zu übertreffen. Dabei dürfte

die Entwicklung in H2 angesichts der zu erwartenden Umsatzsaisonalitäten

aber nicht ganz die Dynamik des ersten Halbjahres erreichen.

Fazit: Ringmetall konnte in Q2 nahtlos an das starke Auftaktquartal

anknüpfen und setzt den profitablen Wachstumskurs fort. Nach Anhebung der

Prognosen ergibt sich ein neues DCF-basiertes Kursziel von 3,40 Euro

(zuvor: 3,20 Euro). Das Kauf-Votum wird bestätigt.

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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