Original-Research: Ringmetall AG (von Montega AG): Halten

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Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG

ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 21.03.2017

Kursziel: 3,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Erfolgreiche Integration von Self Industries legt Basis für weitere

Akquisitionen

Ringmetall hat gestern vorläufige Zahlen für 2016 und die Guidance für 2017

vorgelegt.

[Tabelle]

Industrial Packaging wächst kräftig, Industrial Handling stagniert: Der

Konzernumsatz stieg um 41,5% auf 94,3 Mio. Euro und lag damit am oberen

Ende der Zielbandbreite (90 bis 95 Mio. Euro) und auf Höhe unserer

Erwartungen (MONe: 94,5 Mio. Euro). Getrieben wurde die Topline allein

durch ein kräftiges Wachstum im Kernsegment Industrial Packaging. Hier

legten die Erlöse, maßgeblich beeinflusst durch die Ende 2015 akquirierte

US-Tochter Self Industries, um 54,2% auf 79,1 Mio. Euro zu. Auch das

europäische Spannring-Geschäft hat angesichts einer guten Entwicklung in

Deutschland und Italien zur positiven Umsatzentwicklung beigetragen. Im

Segment Industrial Handling verblieben die Erlöse mit 15,3 Mio. Euro

hingegen auf dem Niveau des Vorjahres. Hier hat sich das in Q3 erstmals im

Jahresverlauf erzielte Wachstum somit im Schlussquartal nicht fortgesetzt.

Wir gehen davon aus, dass dies der nach wie vor laufenden Umstrukturierung

des Geschäftsbereichs geschuldet ist.

Profitabilität deutlich gesteigert: Das Konzern-EBITDA fiel mit 11,4 Mio.

Euro etwas schwächer aus als angenommen (MONe: 11,7 Mio. Euro), legte

gegenüber dem Vorjahr aber erwartungsgemäß signifikant zu. Das Segment

Industrial Packaging konnte das EBITDA mit 11,8 Mio. Euro mehr als

verdoppeln und eine beachtliche Profitabilitätssteigerung erzielen

(EBITDA-Marge: 14,9% vs. 10,7% in 2015). Industrial Handling hingegen

verzeichnete lediglich ein EBITDA auf Vorjahresniveau (0,6 Mio. Euro). Der

Vorstand hat daher die Umsetzung weiterer Maßnahmen zur Prozessoptimierung

angekündigt.

Guidance: Für 2017 rechnet das Management mit einem organischen Wachstum

auf 98 bis 103 Mio. Euro sowie einer Verbesserung des EBITDA auf 11,5 bis

13,0 Mio. Euro. Die Guidance fällt ergebnisseitig etwas niedriger aus als

von uns erwartet, dürfte aber aufgrund der Unsicherheiten in wichtigen

Zielmärkten (u.a. Türkei), der laufenden Restrukturierung im Segment

Industrial Handling sowie geplanter Akquisitionen bewusst vorsichtig

formuliert worden sein. Wir haben unsere Ergebnisschätzung für 2017 zwar

leicht reduziert, halten das obere Ende der Zielspanne und damit eine

weitere Profitabilitätssteigerung aus heutiger Sicht aber für gut

erreichbar.

Fazit: Mit der erfolgreichen Integration von Self Industries wurden alle

Jahresziele erreicht, so dass in 2017 weitere Akquisitionen angegangen

werden können. Derzeit fehlt es u.E. aber an fundamentalen Kurstreibern.

Kursziel und Rating werden daher bestätigt.

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