Original-Research: Fintech Group AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Fintech Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Fintech Group AG

Unternehmen: Fintech Group AG

ISIN: DE0005249601

Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 26,85 Euro

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Felix Gode, CFA

* Mit der Übernahme der XCOM AG, inklusive der 100 %igen

Tochtergesellschaft biw Bank AG, hat sich das Geschäftsmodell der FinTech

Group AG maßgeblich erweitert und kann nunmehr auf verschiedenen Ebenen vom

stark wachsenden Fintech-Markt profitieren. Während mit der flatex AG sowie

der ViTrade AG ein etablierter Endkundenzugang (B2C) vorhanden ist,

fokussieren sich die Vollbanken biw Bank AG und XCOM AG mit einer

ausgeprägten IT-Kompetenz den Finanzdienstleistungsbereich betreffend auf

B2B-Services.

* Das zukünftige Wachstum der Gesellschaft wird von allen

Geschäftsbereichen gleichermaßen unterstützt. Im B2C-Geschäft der flatex

soll der 'share of the wallet' durch zusätzliche Services erhöht werden.

Zudem wächst die flatex dank eines verbesserten Marketings mit einigen

tausend Neukunden pro Monat. Die biw Bank AG ist mit ihren White

Label-Banking Lösungen einer der führenden Enabler der deutschen

Fintech-Szene. Und die XCOM gewinnt sowohl im Bereich der traditionellen

Banken und Finanzdienstleister neue Kunden und steuert zudem innovative

Produkte wie zum Beispiel die Bezahllösung kesh zur Gruppe bei. Über das

organische Wachstum hinaus prüft das Management auch kontinuierlich

interessante Akquisitionsmöglichkeiten, die synergetisch zur Gruppe passen.

* Auf Grund der Übernahme der XCOM AG und damit der biw Bank AG wird

derzeit der Verkauf der Aktionärsbank AG vorangetrieben. Dies wird nicht

nur dazu beitragen, dass die bestehende Struktur vereinfacht und

konzentriert wird, sondern wirkt sich auch maßgeblich auf die Ergebnisse

aus. Denn die Aktionärsbank nahm erst Ende 2013 den Geschäftsbetrieb auf

und steuert derzeit noch hohe Verluste bei. Durch den Verkauf sollte es ab

2016 zu einer wesentlichen Ergebnisverbesserung kommen. Über die

Aktionärsbank hinaus bestehen nach der Akquisition der XCOM in der gesamten

Gruppe deutliche Kostensynergien, die nach und nach gehoben werden und die

Profitabilität deutlich erhöhen sollen.

* Nicht zuletzt profitiert die FinTech Group AG im GJ 2015 durch eine

Kooperati-on mit der Commerzbank AG, an welche das CFD Market Making

auslizenziert wurde. Im Rahmen dessen erhält die FinTech Group AG einmalig

einen niedrigen zweistelligen Millionenbetrag sowie Erfolgsbeteiligungen

über die kommenden Jahre.

* Bereits im GJ 2015 wird die FinTech Group AG durch die Übernahme der XCOM

AG daher eine wesentliche Verbesserung bei den Nettoerlösen (Zinsergebnis +

Provisionsergebnis + Handelsergebnis) und beim EBITDA aufweisen, was sich

bereits im 1. HJ 2015 zeigte. Das Halbjahres-EBITDA betrug 11,7 Mio. EUR.

Nach Nettoerlösen von 24,6 Mio. EUR im GJ 2014, rechnen wir für das

Gesamtjahr 2015 nun mit 84,23 Mio. EUR.

* Aktuell noch fast völlig ungenutzt sind die Kundeneinlagen der biw Bank

AG von über 1 Mrd. EUR. Ab 2016 plant der Vorstand den Aufbau eines

technologie-basierten Consumer Lending-Bereiches (vergleichbar mit der

börsennotierten Fintech-Firma Ferratum). Auch wenn aufgrund regulatorischer

Einschränkun-gen sicher nicht alle Kundeneinlagen für diesen Bereich

verwendet werden können, so ist es doch realistisch, dass ein Zinsergebnis

von ca. 1 - 2% auf die gesamten Einlagen erzielt wird.

* Zusammenfassend vereint die FinTech Group AG in der neuen Konstellation

u.a. aufgrund der Synergien durch die XCOM Übernahme, aufgrund der

hervorragenden Marktposition sowohl im B2C- als auch im B2B-Bereich,

aufgrund der technologischen Marktführerschaft und nicht zuletzt aufgrund

der sehr hohen Kundeneinlagen bei der biw Bank AG ein hohes Wachstums- und

Ertragspotenzial, das über die kommenden Jahre sukzessive gehoben werden

sollte. Dabei sollte bereits ab 2015 eine merkliche

Rentabilitätsverbesserung zu sehen sein, mit weiterem deutlichem

Steigerungspotenzial über die kommenden Jahre.

* Auf Basis eines Residual-Einkommens-Modells sowie Peer-Group-Modells

haben wir einen gemittelten fairen Wert je FinTech-Group-Aktie in Höhe von

26,85 EUR ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ist die Aktie

le-diglich mit einem 2017er KGV von 14 bewertet. Auf Basis der günstigen

Bewertung und der guten Aussichten des Unternehmens vergeben wir für die

Aktie der FinTech Group AG das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13429.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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