Original-Research: ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.

ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.10.2017

Kursziel: 4,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Roadshow unterstreicht erfreuliche Geschäftsentwicklung

Wir waren vergangene Woche mit ad pepper auf Roadshow und haben nachfolgend

die wesentlichen Erkenntnisse daraus zusammengefasst.

Wachstumsmarkt mit Konsolidierungstrend: Der Bundesverband Digitale

Wirtschaft (BVDW) hat für 2016 im deutschen Online-Handel ein Umsatzvolumen

von 7,6 Mrd. Euro durch Affiliate-Marketing ermittelt (+9% yoy). Wenngleich

der Markt insgesamt laut BVDW weiterhin wachsen soll, nimmt auch der

Konsolidierungstrend in der Branche zu. Verdeutlicht wird dies insbesondere

durch die angekündigte Fusion der großen Affiliate-Tochterunternehmen von

Axel Springer (Awin) und United Internet (Affilinet).

Profiteur durch gute Marktposition: ad pepper hat sich mit der

Affiliate-Tochter Webgains u.E. gut im Markt positioniert und eine

kritische Größe erreicht, sodass das Unternehmen sowohl vom allgemeinen

Marktwachstum als auch von der Konsolidierungsbewegung übermäßig stark

profitiert. Untermauert wird dies durch eine CAGR H1/2011 bis H1/2017 von

16% (H1/2017: +15,3%). Webgains wächst damit deutlich stärker als der Markt

sowie die Wettbewerber (vgl. Tradedoubler: -12% in H1/2017). Darüber hinaus

könnte es durch langwierige Fusionsprozesse der Wettbewerber gelingen,

weitere Merchants zu gewinnen (wie z.B. jüngst Hertz). Zusätzliche Impulse

liefert aktuell auch die exklusive Zusammenarbeit mit IBM Watson, wodurch

wir bereits ab 2018 erste Umsatz- und Kosteneinspareffekte erwarten.

Erster Watson-Produktlaunch steht kurz bevor: Webgains dürfte in einem

ersten Schritt noch dieses Jahr eine Watson-Chat-Bot-Funktion einführen, da

80 bis 90% der Kundenanfragen repetitiv sind. Weitere Aufgabenfelder, wie

z.B. das intelligente Platzieren von Werbung auf Affiliate-Webseiten,

dürften ab dem kommenden Jahr folgen. Insgesamt sollte dadurch auch die

Skalierbarkeit des Plattform-Geschäftsmodells wieder sichtbar werden. Der

hohe Anteil der Personalkosten an den OPEX (ca. 75%) dürfte sich daher in

den nächsten Jahren deutlich unterproportional entwickeln. Wir gehen davon

aus, dass die Erlöse bis 2020 mit durchschnittlich 16% p.a. steigen,

wohingegen sich die OPEX lediglich um 8% p.a. erhöhen. Allerdings hängt die

Entwicklung der Mitarbeiterzahl stark vom Erfolg von Watson ab (MONe: 210

MA in 2020). Wir erwarten u.a. durch den Produktlaunch in den nächsten

Monaten diesbezüglich eine steigende Visibilität.

Prognosen angehoben: Wir haben unsere kurz- und mittelfristigen Prognosen

insbesondere aufgrund der jüngst deutlich dynamischeren Entwicklung sowie

der u.E. positiven Marktentwicklungen angehoben. Vor dem Hintergrund des

erfreulichen Verlaufs des H1 sowie des bevorstehenden, saisonal bedingt

stärksten Q4 halten wir die im März veröffentlichte Guidance (Umsatz: min.

65 Mio. Euro, EBITDA: 1,0 bis 1,5 Mio. Euro) insbesondere ergebnisseitig

für zu konservativ.

Fazit: ad pepper ist u.E. in einem attraktiven Marktumfeld gut

positioniert, um weiter profitabel zu wachsen. Nach Überarbeitung unserer

Prognosen stufen wir die Aktie mit einem neuen Kursziel von 4,00 Euro

(zuvor: 2,50 Euro) wieder auf 'Kaufen' hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15719.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

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