Original-Research: ad pepper media International N.V. (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.

ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 18.07.2016

Kursziel: 3,10

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

ad pepper setzt gute Ergebnisentwicklung fort

ad pepper hat am Freitag Eckdaten zum abgelaufenen Quartal veröffentlicht,

die unsere Erwartung an das operative Ergebnis erfüllt und an den

Konzernumsatz verfehlt haben.

[Tabelle]

Umsatz: Zwar gelang es ad pepper auf Konzernebene den Umsatz um 8,6% zu

erhöhen, insbesondere die Dynamik im Kernsegment Webgains (+6,6%) hat

jedoch stark nachgelassen (Q1/16: +34,2%). Zwei Effekte wirkten sich hier

negativ aus. So belastete die Abwertung des Britischen Pfunds gegenüber dem

Euro (währungsbereinigt lag das Umsatzplus bei 12%). Zudem hatte ein

Großkunde seinen Kampagnenetat aufgrund interner Probleme signifikant

reduziert, was u. E. jedoch nur von kurzer Dauer sein wird.

EBIT: Bezogen auf die Ergebnisentwicklung konnte ad pepper an das

Rekord-Auftaktquartal (Q1/16: EBIT von 0,6 Mio. Euro, davon jedoch 200 Tsd.

Euro Einmaleffekte) mit einem EBIT von 0,5 Mio. Euro anknüpfen. Erfreulich

ist die nach der in 2015 erfolgten Einstellung nicht-strategischer

Geschäftseinheiten deutlich verbesserte Kostenstruktur mit zuletzt 3,5 Mio.

Euro OPEX im Quartal, die eine Run-Rate von lediglich noch 14,0 Mio. Euro

impliziert.

Ausblick: Auf Basis der am Freitag berichteten Zahlen sehen wir das

Unternehmen auf Kurs, bereits in 2016 ein EBIT in der Größenordnung von 2

Mio. Euro zu erzielen. Nach der Brexit-Entscheidung haben wir unsere

Prognosen jedoch gesenkt, da die Abwertung des Britischen Pfunds in H2/16

den Umsatzanstieg im Kernsegment Webgains (>70% des Konzernumsatzes)

signifikant mindern wird. Ein Euro kostet derzeit 0,83 Britische Pfund vs.

0,72 im H2/15, sodass wir für Webgains eine zweistellige Differenz zwischen

berichtetem und währungsbereinigtem Topline-Wachstum erwarten. Bei ad

pepper stehen insgesamt 50% des Umsatzes in Pfund jedoch auch 50% der OPEX

in dieser Währung gegenüber, sodass wir für das Geschäft in lokaler Währung

mit keinem Margen-druck rechnen und lediglich die Umrechnung in die

Berichtswährung negativ beeinflusst werden dürfte. Gravierendere

Auswirkungen hätte der Brexit dann, wenn sich das Konsumklima in UK

nachhaltig verschlechtert, was derzeit jedoch nicht absehbar ist.

Fazit: Mit Vorlage der vorläufigen Zahlen am Freitag hat ad pepper die

Visibilität erhöht, dass die OPEX-Struktur nachhaltig verbessert werden

konnte und die verbliebenen Konzernaktivitäten profitabel betrieben werden

können. Wir behalten unsere Kaufempfehlung für den Titel mit einem Kursziel

von 3,10 Euro (zuvor: 3,20 Euro) bei.

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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