Mutares-Aktie: Völlig unterbewertet?

Ein neuer Hoffnungsträger für Börsianer. Nachdem die Aktie von Mutares nach dem Börsengang 2011 zwei Jahre nur vor sich hin dümpelte, kamen von der Münchner Beteiligungsgesellschaft Anfang 2014 starke Lebenszeichen. Der Verkauf der Beteiligung HIB 2013 hatte nicht nur einen Gewinn von 26,6 Millionen Euro oder 13,10 Euro je Aktie gebracht, sondern auch die Zahlung einer Dividende von 10,00 Euro - macht eine Rendite (vor der Ankündigung) von rund 20 Prozent. Das führte im Februar 2014 zur schnellen Kursverdopplung.

Solche Sprünge sind jetzt zwar nicht zu erwarten, dennoch besitzt die Aktie deutliches Potenzial. In den vergangenen Wochen kam eine Reihe positiver Meldungen. Mutares fokussiert sich auf Beteiligungen an Unternehmen mit bewährtem Geschäftsmodell, aber mit Restrukturierungsbedarf. Die Firma steigerte den Umsatz mit ihren elf Portfoliogesellschaften im vergangenen Jahr um 86,7 Prozent auf einen Rekordwert von 648,1 Millionen Euro. Im ersten Quartal gab es mit einem Plus von 4,4 Prozent auf einen Umsatz von 169,9 Millionen Euro weiteres Wachstum. Die Restrukturierungserfolge bei den Beteiligungen zeigen sich im operativen Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Gab es im Vorjahreszeitraum noch ein ausgeglichenes Ergebnis, so stand nun ein Gewinn von 4,2 Millionen Euro in den Büchern.

Für dieses Jahr erwartet Mutares einen weiteren Umsatzrekord, bis 2018 sollen sich die Erlöse auf 1,8 Milliarden Euro verdreifachen. Sind schon rein operativ in diesem Jahr ein Gewinn und eine Dividende um 5,00 Euro je Aktie vorstellbar, so dürften mögliche Exits im nächsten Jahr und 2017 Gewinne von über 10,00 Euro und entsprechende Dividenden bringen. Bei der Aktie ist noch einiges drin.

Die erwarteten Exits der Beteiligungsgesellschaft in den Jahren 2016 und 2017 versprechen Dividenden von mehr als zehn Prozent.

ISIN DE000A0SMSH2
Gew./Aktie 2016e 15,0 €
KGV 2016 6,6
EK-Quote/KBV 12,6 %/4,6
EK je Aktie 21,58 €
Kurs/Ziel/Stopp 97,57/140,0/67,70 €

*Eigenkapital, eigene Schätzungen.