Original-Research: windeln.de SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: windeln.de SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu windeln.de SE

Unternehmen: windeln.de SE

ISIN: DE000WNDL110

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.10.2017

Kursziel: 4,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Laser

Feedback vom Capital Markets Day in München

windeln.de hat letzte Woche im Rahmen eines Capital Markets Day ein Update

über die Geschäftsentwicklung im Allgemeinen und die einzelnen Segmente im

Besonderen gegeben. Die wesentlichen behandelten Themen sind nachfolgend

aufgeführt.

DACH-Region: Der neue Leiter für Deutschland, Österreich und Schweiz, Mark

Henkel, plant die Strategie der Fokussierung auf margenstarke Produkte

durch selektives Marketing fortzusetzen. Darüber hinaus soll der Anteil

rein bedarfsbasierter Produkte, die hoch kompetitiv und teuer in der

Vermarktung sind, zu Gunsten von emotionsbasierten Käufen durch gezielte

Kampagnen gesteigert werden. Daneben wird die Verringerung des Traffics

über Suchmaschinen hin zu einem aktiven Webseitenaufruf angestrebt. Gepaart

mit der Verlagerung des Zentrallagers nach Polen (in H1 2018) und einer

Verbesserung der Kundenbindung soll die Contribution-Marge deutlich erhöht

werden.

China: Die unverändert hohe Wachstumsdynamik aufgrund der guten

Marktstellung von windeln.de in China soll insbesondere durch die

Errichtung eines lokalen Lagers deutlich profitabler gestaltet werden. Der

derzeit durchgeführte Pilottest wird im November abgeschlossen sein. Die

Eröffnung des eigentlichen Lagers wäre dann (nach erfolgreicher Genehmigung

und Ausschreibung) für Mitte 2018 geplant.

Bebitus/Feedo: Die Integration von Bebitus wird bereits im laufenden Monat

abgeschlossen sein, Feedo wird voraussichtlich in H1 2018 folgen. Mit der

Vereinheitlichung diverser Prozesse (u.a. Online-Auftritt, technische

Plattformen, Einkauf, Personal) sollte die Kostenstruktur ab 2018 deutlich

schlanker aufgestellt sein. Im Zuge des Earn-Outs für Bebitus (u.a in Form

von Aktien) hat sich die Aktienanzahl per Ende September auf 28,47 Mio.

erhöht. Dies haben wir nun in unserem Modell berücksichtigt.

Prozessoptimierung: Neben den operativen Maßnahmen in den verschiedenen

Regionen hat windeln.de bereits zum Ende von Q2 2017 die Umstrukturierung

des Kundenservice auf einen externen Dienstleiser erfolgreich

abgeschlossenen. Hierdurch wird sich ab H2 2017 eine weitere Reduktion der

Vertriebskosten ergeben.

Gründer verlassen Unternehmen: windeln.de hat zudem bekanntgegeben, dass

die beiden Unternehmensgründer und CEOs Konstantin Urban und Alexander

Brand mit Auslauf ihrer aktuellen Verträge am 31.03.2018 aus dem Vorstand

ausscheiden werden. Beide bleiben jedoch Aktionäre des Unternehmens.

Darüber hinaus wurde der Vertrag von CFO Dr. Weinberger um weitere drei

Jahre verlängert. Nachfolger der CEOs wird Matthias Peuckert, der zunächst

für 3 Jahre bestellt wird. Herr Peuckert arbeitete seit 2003 in

unterschiedlichen Funktionen bei Amazon und verantwortete als Group

Director den Bereich Core Consumables inklusive Babyartikel.

Fazit: Der Capital Markets Day lieferte umfassende Informationen über die

implementierten Maßnahmen zur Erreichung des Break-Even (im Laufe von

2019). Der Vorstandswechsel kam für uns überraschend, stellt u.E. aber

einen konsequenten Schritt für die nächste Entwicklungsphase von windeln.de

dar. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten

Kursziel von 4,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15723.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

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