Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Umsatz- und Ergebnisentwicklung vom Wegfall eines Großkunden geprägt,

Prognosen leicht reduziert, Anorganische Effekte stützen

Geschäftsentwicklung

Im ersten Halbjahr 2017 hat sich bei der SYZYGY AG der Wegfall eines

Teilbereiches des BMW-Etats bei der Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH

weiterhin bemerkbar gemacht. Da die seit November 2016 weggefallenen

Umsatzanteile im einstelligen Millionenbereich noch nicht vollständig

kompensiert werden konnten, lagen die Nettoumsätze mit 30,28 Mio. EUR um

1,8 % leicht unterhalb des Vorjahreswertes in Höhe von 30,83 Mio. EUR.

Aus dem Wegfall des BMW-Plattformetats sind einmalige Aufwendungen

entstanden. Diese stehen im Zusammenhang mit der Etatübergabe sowie mit

notwendigen Restrukturierungen bei der Berliner Tochtergesellschaft.

Dementsprechend weist die SYZYGY AG im ersten Halbjahr 2017 eine deutliche

Reduktion des EBIT um 28,7 % auf 2,11 Mio. EUR (1.HJ 16: 2,95 Mio. EUR)

auf, was mit einer entsprechenden Margenreduktion auf 7,0 % (1.HJ 16: 9,6

%) einherging. Gemäß Unternehmensangaben soll aber die Berliner

Tochtergesellschaft bis zum Jahresende wieder positive Ergebnisse liefern,

so dass es hier im zweiten Halbjahr 2017 zu einer sichtbaren Verbesserung

der konzernweiten Ergebnissituation kommen dürfte.

Insgesamt ist die SYZYGY AG weiterhin gut aufgestellt, um an der

dynamischen Entwicklung im Bereich des digitalen Marketings teilzunehmen.

Ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie ist das anorganische

Wachstum, welches durch den Erwerb der USEEDS GmbH sowie der jüngst

erworbenen Catbird Seat GmbH weiter forciert wurde. Gemäß unseren

Informationen dürfte die in München ansässige Catbird Seat GmbH, als

Spezialist für Performance Marketing (Analytics, SEO, SEA, RTA, Content

Marketing, Social Media Marketing), bei jährlichen Umsatzerlösen von rund

4,5 Mio. EUR für 2017 einen anorganischen Beitrag in Höhe von etwa 2,2 Mio.

EUR beisteuern (Einbezug ab dem 01.07.2017).

In unseren angepassten Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2017 und 2018

haben wir einerseits die etwas unterhalb unserer Erwartungen gebliebene

Entwicklung der ersten sechs Monate 2017 einbezogen, sowie andererseits

erstmalig die anorganischen Effekte aus dem Erwerb der Catbird Seat GmbH

berücksichtigt. Analog zur Unternehmens-Guidance rechnen wir für das

laufende Geschäftsjahr 2017 mit einem leichten Umsatzwachstum in Höhe von

3,4 % auf 66,47 Mio. EUR (bisher: 68,03 Mio. EUR) und einen leicht

überproportionalen EBIT-Anstieg in Höhe von 5,1 % auf 5,88 Mio. EUR

(bisher: 6,70 Mio. EUR). Im kommenden Geschäftsjahr sollte sowohl auf

Umsatz- als auch auf Ergebnisebene die Rückkehr zum gewohnt dynamischen

Wachstum erreicht werden.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von

12,50 EUR (bisher: 12,50 EUR) ermittelt. Dabei haben sich die

kurszielmindernden Effekte und die kurszielerhöhenden Effekte gegenseitig

aufgehoben. Kurszielmindernd hat sich dabei die leichte Prognosereduktion

ausgewirkt. Kurszielerhöhend hat sich hingegen der so genannte Roll-Over-

Effekt ausgewirkt, wonach die Berechnungsbasis auf das Geschäftsjahresende

2018 (bisher: Geschäftsjahresende 2017) 'rolliert' wurde. Überdies hatten

wir eine marktgetriebene leichte Reduktion des Beta vorgenommen und haben

damit die Kapitalkosten (WACC) mit 7,31 % (bisher: 7,48 %) etwas niedriger

angesetzt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 10,95 EUR

(11.08.17; XETRA-Schlusskurs) ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von

14,2 % und daher vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15511.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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