Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

^

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Q1-Zahlen etwas schwächer als erwartet, Sondereffekte belasten Ergebnis,

Umsatz- und Ergebnisprognosen und damit Kursziel bestätigt, Rating KAUFEN

Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 2,6 % auf 14,80 Mio. EUR (VJ: 14,43

Mio. EUR) war die SYZYGY AG im ersten Quartal 2017 zwar in der Lage den

Wachstumskurs fortzusetzen, die Wachstumsgeschwindigkeit hat jedoch

erwartungsgemäß etwas an Tempo verloren. Hier machte sich insbesondere der

Verlust eines Teilbereiches des BMW-Etats durch die Berliner

Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH bemerkbar, welcher gemäß unseren

Erkenntnissen jährlich Umsatzerlöse im mittleren einstelligen

Millionenbereich beigesteuert hatte. Dass die inländischen Umsätze trotz

dieses Wegfalls um 3,4 % auf 9,11 Mio. EUR (VJ: 8,81 Mio. EUR) zulegen

konnten, liegt unseres Erachtens hauptsächlich im erstmaligen Einbezug der

im April 2016 erworbenen USEEDS GmbH begründet.

Die von den ausländischen Tochtergesellschaften erwirtschafteten Umsätze

legten mit 2,6 % auf 5,98 Mio. EUR (VJ: 5,83 Mio. EUR) leicht zu. Einem

dynamischeren Wachstum stand hier die anhaltende Schwäche des britischen

Pfunds entgegen, wodurch niedrigere Euro-Umsätze bei den britischen

Gesellschaften ausgewiesen werden. Gemäß unseren Berechnungen dürfte der

Rückgang des durchschnittlichen Pfund/Euro-Umrechnungskurses von 1,31 GBP/

EUR (Q1 2016) auf 1,16 GBP/EUR (Q1 2017) für einen Umsatzrückgang in Höhe

von ca. 0,40 Mio. EUR verantwortlich sein.

Entgegen dem leichten Umsatzanstieg verringerte sich das EBIT auf 1,00 Mio.

EUR (VJ: 1,48 Mio. EUR) und die entsprechende EBIT-Marge reduzierte sich

deutlich auf 6,8 % (VJ: 10,2 %). Gemäß Unternehmensangaben sind hier

insbesondere einmalige zusätzliche Aufwendungen aus der Übergabe des BMW-

Plattform-Etats sowie ein höherer Einsatz von Freelancern zu

berücksichtigen.

Auch wenn das erste Quartal 2017 sowohl auf Umsatz-, als auch auf

Ergebnisebene, etwas schwächer als erwartet ausgefallen ist, hat das

SYZYGY-Management die im Geschäftsbericht 2016 publizierten Prognosen

bestätigt. Für das laufende Geschäftsjahr 2017 werden ein moderates

Wachstum im einstelligen Prozentbereich sowie eine hierzu leicht

überproportionale EBIT-Steigerung in Aussicht gestellt. Während die

Unternehmens-Guidance auf Umsatzebene mit einem leichten Umsatzanstieg im

ersten Quartal 2017 in Höhe von 3,4 % im 'Soll' liegt, müsste sich das

operative Ergebnis in den kommenden Quartalen deutlich überproportional

entwickeln. Dies ist insofern nachvollziehbar, da im abgelaufenen

Berichtsquartal Sondereffekte im Zusammenhang mit der Übergabe des BMW-

Plattformetats an die neue Agentur sowie aus dem hiermit dazugehörigen

verstärkten Einsatz von Freelancern zu einem überproportionalen

Kostenanstieg geführt hatten. In den kommenden Quartalen sollte es hier zu

einer Normalisierung kommen.

Analog zur Unternehmens-Guidance bestätigen auch wir unsere im Rahmen der

Researchstudie Anno (siehe Studie vom 11.04.2017) veröffentlichten

Prognosen. Wir gehen für das laufende Geschäftsjahr 2017 von einem

Umsatzwachstum in Höhe von 5,8 % auf 68,03 Mio. EUR aus und rechnen mit

einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 9,9 % (GJ 2016: 8,7 %).

Nicht mit eingerechnet sind in unseren Prognosen mögliche

Unternehmensakquisitionen, welche ausgehend vom umfangreichen

Wertpapierbestand in Höhe von 16,13 Mio. EUR (31.03.17) jederzeit möglich

sind. Gemäß Unternehmensangaben ist weiteres anorganisches Wachstum (siehe

Erwerb der USEEDS) ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie.

Auf Grundlage der unveränderten Prognosen bestätigen wir unser bisheriges

Kursziel von 12,50 EUR je Aktie. Bei einem aktuellen Kurspotenzial von ca.

15 % vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15127.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°