Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Wachstumskurs der SYZYGY AG setzt sich im ersten Quartal 2016 fort; Durch

den Kauf der USEEDS GmbH wird das Gesamtjahr 2016 von anorganischem

Wachstum geprägt sein; Anhebung des Kursziels auf 12,80 EUR (bisher: 12,40

EUR), Rating KAUFEN bestätigt

Das in den ersten drei Monaten 2016 erreichte Umsatzniveau in Höhe von

14,43 Mio. EUR (Q1/15: 13,66 Mio. EUR) bedeutet, bezogen auf das erste

Jahresquartal, einen neuen Umsatzrekordwert. Das Umsatzwachstum in Höhe von

+5,6 % wird dabei primär von den deutschen Tochtergesellschaften getragen,

welche, ausgehend von einem höheren Umsatzniveau, einen Erlösanstieg in

Höhe von +5,8 % erreicht haben. Insgesamt hat die SYZYGY-Gruppe die

Neukundenbasis erweitert, wohingegen sich bei den Bestandskunden die

Umsatzzuwächse und -rückgänge in etwa ausgeglichen haben. Im Ausland

erreichte die Gesellschaft dabei ein Umsatzwachstum in Höhe von +2,3 % auf

5,83 Mio. EUR. Während in den Vereinigten Staaten (+148,0 %) sowie in Polen

(+23,3 %) jeweils deutliche Wachstumsraten, allerdings ausgehend von

niedrigen Umsatzniveaus, verzeichnet wurden, minderten sich die in

Großbritannien erzielten Umsätze um -22,7 %. Unter anderem ist dies die

Folge einer Verlagerung von Umsatzanteilen mit dem Großkunden AVIS in die

USA.

Im Vergleich zum Umsatzanstieg in Höhe von +5,6% erhöhte sich das EBIT

überproportional um +10,2 % auf 1,48 Mio. EUR (Q1/15: 1,34 Mio. EUR), was

zu einem leichten Anstieg der dazugehörigen EBIT-Marge auf 10,2 % (Q1/15:

9,8 %) geführt hat. Auch auf EBIT-Basis hat die SYZYGY somit einen neuen

Q1-Rekordwert erreicht.

Im April 2016 hat die SYZYGY-Gruppe den mehrheitlichen Erwerb (70 % der

Anteile) des in Berlin ansässigen Customer Experience Spezialisten USEEDS

GmbH bekannt gegeben. Bei der im Jahr 2008 gegründeten USEEDS GmbH handelt

es sich um eine Beratungsgesellschaft mit dem Fokus auf der Konzeption

digitaler Services und Produkte. Zum Kundenstamm der Gesellschaft gehören

namhafte Unternehmen wie eBay, Zürich Versicherung, mobile.de und

Consorsbank.

Unserer Ansicht nach handelt es sich bei diesem Unternehmenserwerb zunächst

um eine vertikale Ausweitung der Produktpalette des SYZYGY-Konzerns,

verbunden mit hohen Synergiepotenzialen. Bei den Dienstleistungen der

USEEDS GmbH handelt es sich um Produkte, die für die Kunden einen hohen

strategischen Charakter aufweisen. Mittelfristig sollte die SYZYGY mögliche

Synergiepotenziale sowohl auf Kundenbasis als auch auf technologischer

Ebene realisieren.

Aufgrund der neuen Mehrheitsbeteiligung hat die SYZYGY-Gruppe die

Umsatzprognose für das laufende Geschäftsjahr 2016 auf nunmehr 65,0 Mio.

EUR (bisher: mehr als 63,0 Mio. EUR) nach oben hin angepasst. Analog zur

angehobenen Unternehmens-Guidance haben wir unsere bisherigen

Umsatzprognosen (GBC-Prognose bisher: 63,83 Mio. EUR) um 2,0 Mio. EUR auf

65,83 Mio. EUR angehoben.

Die neu erworbene Tochtergesellschaft dürfte unseres Erachtens eine

ähnliche, sogar eine leicht höhere Rentabilität aufweisen als die

SYZYGY-Gruppe. Dementsprechend heben wir unsere EBIT-Prognose für das

laufende Geschäftsjahr 2016 auf 6,81 Mio. EUR (bisherige GBC-Prognose: 6,40

Mio. EUR) an, was einer EBIT-Marge von 10,3 % entspricht. Mit der im ersten

Quartal 2016 erreichten EBIT-Marge wurde bereits eine aussagekräftige

organische Basis für den vom Unternehmen erwarteten überproportionalen

EBIT-Anstieg geschaffen. Für das kommende Geschäftsjahr 2017 rechnen wir

mit einer weiteren EBIT-Margenverbesserung, als Folge des ganzjährigen

Einbezugs der neuen Tochtergesellschaft USEEDS GmbH.

Auf Grundlage der damit angepassten Prognosen haben wir im Rahmen des

DCF-Modells einen fairen Wert je Aktie von 12,80 EUR (bisher: 12,40 EUR)

ermittelt. Diese Kurszielanhebung reflektiert dabei den anorganischen

Umsatz- und Ergebnisbeitrag der USEEDS GmbH sowie in geringem Maße mögliche

Synergieeffekte. Wir bestätigen unser bisheriges Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13779.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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