Original-Research: Syzygy AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 11,53 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

Dynamische Geschäftsentwicklung im Rahmen der Erwartungen,

WPP-Übernahmeangebot nicht attraktiv, Fairer Unternehmenswert von 11,53 EUR

ermittelt, Wir vergeben das Rating KAUFEN

Erwartungsgemäß hat die Syzygy AG mit einem Anstieg der Nettoumsätze auf

41,86 Mio. EUR (9M/14: 34,35 Mio. EUR) ein neues Rekordniveau markiert. Mit

dem damit erreichten Umsatzwachstum in Höhe von 21,9 % war die Gesellschaft

in der Lage, das hohe Wachstumstempo der Vorjahre aufrecht zu halten. Zwar

leisteten alle drei Berichtssegmente einen Wachstumsbeitrag, besonders

hervorzuheben sind jedoch erneut die deutschen Agenturen sowie Ars Thanea

und Hi-ReS! New York, welche dem Segment 'Sonstige' zugeordnet sind.

Analog zum Umsatzwachstum hat die Syzygy AG mit einem EBIT in Höhe von 3,86

Mio. EUR (9M/14: 3,04 Mio. EUR) auch auf operativer Ergebnisebene einen

neuen Rekordwert erreicht. Die entsprechende EBIT-Marge verbesserte sich

auf 9,2 % (9M/14: 8,9 %). Bei einer anhaltenden Umsatzdynamik und einer

damit verbundenen Hebung von Skaleneffekten sollte die Syzygy AG zukünftig

in der Lage sein, sukzessive an historisch bereits erreichte

EBIT-Margenniveaus von über 10,0 % anzuknüpfen. Zusätzlich zum operativen

Ergebnis nehmen bei der Syzygy AG die Finanzerträge eine traditionell

wichtige Rolle ein. Ausgehend von einem durchschnittlichen

Wertpapierbestand in Höhe von 21,32 Mio. EUR (GBC-Berechnung) gelang es dem

Management abermals ein hohes Finanzergebnis in Höhe von 1,58 Mio. EUR

(9M/14: 1,70 Mio. EUR) zu erwirtschaften. Gemäß Unternehmensangaben

entspricht dies einer weiterhin hohen annualisierten Rendite von rund 7 %

(9M/14: 8,7 %).

Die dynamische Umsatz- und Ergebnisentwicklung der ersten neun Monate 2015

ist im Rahmen der Erwartungen ausgefallen. Bereits mit Veröffentlichung des

Geschäftsberichtes 2014 am 31.03.2015 hat die Syzygy AG ein Umsatzwachstum

in Höhe von rund 20 % und eine überproportionale Ergebnisentwicklung für

das Gesamtjahr 2015 in Aussicht gestellt. Die Unternehmens-Guidance wurde

mit der aktuellen Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes nochmals

bestätigt.

Vor diesem Hintergrund behalten wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen

für die konkrete Schätzperiode der Geschäftsjahre 2015 und 2016 unverändert

bei. Das im Rahmen der zuletzt veröffentlichten Researchstudie ermittelte

Kursziel von 11,53 EUR, welches wir damit ebenfalls bestätigen, haben wir

vor dem Hintergrund des freiwilligen Übernahmeangebotes durch den

Großaktionär WPP Jubilee Limited ermittelt. Nach Vorlage des

Übernahmeangebotes haben wir die Unternehmensbewertung um einen

marktorientierten Beta-Ansatz erweitert. Flankierend zur bisherigen

fundamentalen konservativen Beta-Ermittlung haben wir dabei ein

unternehmensspezifisches Beta unter Einbezug eines Vergleichsindex

herangezogen und gewichtete Kapitalkosten (WACC) von 7,98 % ermittelt.

Das Übernahmeangebot zu einem Angebotspreis von 9,00 EUR je Aktie hat einen

kursstabilisierenden Effekt. Der Unternehmensvorstand, welcher größere

Aktienpakete im Rahmen des Übernahmeangebotes an WPP angedient hat, hat zur

Annahme des Angebotes empfohlen. Angesichts unseres ermittelten Kursziels

von 11,53 EUR je Aktie halten wir jedoch den Angebotspreis und damit

gleichzeitig auch das aktuelle Kursniveau für zu niedrig. Wir sehen ein

Kurspotenzial von 27,7 % und vergeben daher das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13349.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.