Original-Research: Syzygy AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 11,53 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

Am 07. August 2015 hat der Syzygy-Großaktionär WPP Jubilee Limited die

Abgabe eines freiwilligen Übernahmeangebotes bekannt gegeben. Seit dem 16.

September 2015 ist die entsprechende von der Bundesanstalt für

Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) genehmigte Angebotsunterlage auf der

Webseite www.wpp-jubilee-angebot.de nun veröffentlicht worden. Gemäß

Angebotsunterlage handelt es sich um ein freiwilliges öffentliches

Übernahmeangebot (Barangebot), welches an alle Syzygy-Aktionäre gerichtet

ist. Die Annahmefrist (vorbehaltlich einer Verlängerung) läuft vom 16.

September 2015 bis zum 14. Oktober 2015. Aktuell hält die

Bietergesellschaft über Tochterunternehmen 29,99984 % der Stimmrechte der

Syzygy AG.

Mit dem Angebotspreis in Höhe von 9,00 EUR je Aktie werden die

Voraussetzungen des gesetzlichen Mindestangebotspreises nach der Maßgabe

des Drei-Monats-Durchschnittskurses erfüllt. Der

Drei-Monats-Durchschnittskurs 'Mindestangebotspreis' nach § 31 Abs. 1 WpÜG

und § 31 Abs. 7 WpÜG in Verbindung mit §§ 3 bis 5 WpÜG-AngebVO beträgt zum

07. August 2015 8,67 EUR je Syzygy-Aktie (siehe Seite 24 der

Angebotsunterlage). Damit liegt der Angebotspreis um 0,33 EUR oder 3,8 %

über dem Mindestangebotspreis.

Gemäß Angebotsunterlage wird zunächst das Ziel verfolgt, die

Beteiligungsquote an der Syzygy AG zu erhöhen. Es ist dabei beabsichtigt,

eine stärkere Zusammenarbeit zwischen der Syzygy AG und der

Unternehmensgruppe WPP plc umzusetzen. In diesem Zusammenhang begrüßen wir

die Absicht des WPP-Konzerns, keine Änderungen an der Geschäftstätigkeit

der Syzygy AG vorzunehmen. Es ist gemäß Übernahmegebot zudem weder

beabsichtigt Änderungen im Hinblick auf die Arbeitnehmer und den

Beschäftigungsbedingungen noch Änderungen bei den Führungsorganen

vorzunehmen. Auch für die Aktionäre sind laut Angebotsunterlage zunächst

keine Änderungen und damit kein Delisting oder Downgrading der Syzgy-Aktie

geplant (siehe Seite 23 der Angebotsunterlage).

Nach Vorlage des Übernahmeangebotes durch die WPP Jubilee Limited haben wir

eine neue Unternehmensbewertung der Syzygy AG auf Basis eines

marktorientierten Beta-Ansatzes vorgenommen. Der im Rahmen unserer

bisherigen Finanzanalysen verwendete Beta-Ansatz zur Bestimmung der

Kapitalkosten basierte auf einer konservativen fundamentalen

Herangehensweise, mit einem impliziten fundamentalen

Small-Cap-Risikoaufschlag. Mit Blick auf das Übernahmeangebot ist hingegen

eine stärkere Marktorientierung bei der Beta-Ermittlung angebracht.

Die Diskontierung der zukünftigen Cashflows erfolgt dabei auf Basis des

Entity-Ansatzes. Die entsprechenden Kapitalkosten (WACC) haben wir mit 7,98

% (bisher: 9,60 %) errechnet. Der daraus resultierende faire Wert je Aktie

zum Ende des Geschäftsjahres 2016 entspricht als Kursziel 11,53 EUR.

Das Übernahmeangebot liegt mit einem Angebotspreis von 9,00 EUR je Aktie

nur knapp oberhalb des Mindestangebotspreises von 8,67 EUR je Aktie. Auf

Basis unseres neu ermittelten Kursziels von 11,53 EUR je Aktie stufen wir

das Übernahmeangebot nicht als attraktiv ein sondern vergeben das Rating

KAUFEN für die Syzygy-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13255.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.