Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 12,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Neuer Rekordwert beim Umsatz und EBIT erreicht; Prognoseanpassung aufgrund

Verlust eines BMW-Etats und Brexit-Effekte; Rating auf HALTEN reduziert

Mit der Unternehmensmeldung vom 24.01.2017 hat die SYZYGY AG die

vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2016 bekanntgegeben

sowie erstmals eine Prognose für 2017 kommuniziert. Erwartungsgemäß war die

Gesellschaft dabei in der Lage, mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 12,2 %

auf 64,30 Mio. EUR (GJ 2015: 57,31 Mio. EUR), zum vierten Mal in Folge ein

zweistelliges Wachstum zu erreichen und damit einen neuen Umsatzrekordwert

zu markieren. Unsere Prognosen (bisherige GBC-Prognose: 64,33 Mio. EUR)

wurden damit exakt erreicht. Allerdings hätte die SYZYGY AG ein um 2,0 Mio.

EUR deutlich höheres Umsatzwachstum erzielen können. Negative

Währungseffekte aus dem nochmals zum Jahresende hin verstärkten weiteren

Kursverfall des britischen Pfunds hatten sich belastend auf die

Umsatzentwicklung ausgewirkt.

Das operative Ergebnis verbesserte sich zwar um ca. 6,3 % auf 5,60 Mio. EUR

(VJ: 5,27 Mio. EUR), die im Vergleich zum Umsatz nur unterproportionale

Entwicklung ist etwas unter unseren Erwartungen geblieben (GBC-Prognose:

6,16 Mio. EUR). Wir gehen davon aus, dass der Verlust des BMW-Portalbudgets

der Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH bereits in 2016 eine negative

Ergebnisauswirkung hatte. Im Rahmen einer Budgetneuvergabe hatte die

SYZYGY-Tochter im November 2016 ihren größten Kunden verloren. Unterm

Strich verblieb ein Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,39 EUR. Darauf

aufbauend plant die Gesellschaft erneut eine Dividendensteigerung auf 0,38

EUR (Div.-Rendite: 3,2 %) vorzuschlagen.

Der Verlust des BMW-Portaletats sowie eine möglicherweise weiterhin

schwache Entwicklung des britischen Pfunds dürften die Umsatzentwicklung im

laufenden Geschäftsjahr 2017 belasten. Schätzungsweise dürfte der BMW-Etat

im einstelligen Millionen-Bereich gelegen haben. Das SYZYGY-Management

rechnet daher mit einer moderaten Steigerung der Umsätze im einstelligen

Bereich, was einer rückläufigen Wachstumsdynamik gleichkommen würde.

Folglich haben wir unsere Wachstumsrate beim Umsatz von zuvor 17,4 % auf

5,8 % reduziert und rechnen nunmehr mit Umsätzen in Höhe von 68,03 Mio. EUR

(bisherige GBC-Prognose: 75,50 Mio. EUR). Parallel dazu haben wir, bei

nahezu unveränderten Margenerwartungen, auch das operative Ergebnis

reduziert. Hier ist anzumerken, dass eine mögliche Schwäche des britischen

Pfunds gegenüber dem Euro keine Ergebnisauswirkung hat, da die Kosten der

in UK ansässigen SYZYGY-Töchter ebenfalls in der Fremdwährung abgerechnet

werden.

Auf Basis der reduzierten Prognosen haben wir im Rahmen eines

aktualisierten DCF-Bewertungsmodells unser Kursziel auf 12,50 EUR (bisher:

13,30 EUR) etwas reduziert. Die mittelfristigen Wachstumsaussichten der

SYZYGY AG stufen wir weiterhin als intakt ein. Zumal die schuldenfreie

Gesellschaft mit 22,2 Mio. EUR über einen ausreichenden finanziellen

Spielraum verfügt, um auch anorganisches Wachstum erzielen zu können. Auch

organisch war aber die SYZYGY AG in der Lage, über Neukundengewinne

(Sprachschule Berlitz, E-Shop der BMW Lifestyle Group, Miles & More,

L'Oréal) zu wachsen.

Ausgehend vom aktuellen Kursniveau sowie vom reduzierten Kursziel nehmen

wir unser Rating auf HALTEN (zuvor: KAUFEN) herunter. Eine ausführliche

Neueinschätzung zur SYZYGY AG werden wir auf Basis des Geschäftsberichtes

(Veröffentlichungsdatum: 30.03.17) im Rahmen einer Anno-Studie publizieren.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14721.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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