Original-Research: Syzygy AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Halten

Kursziel: 9,35 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode,CFA

Umsatz und Ergebnisse nach sechs Monaten 2015 auf Rekordkurs; Weiteres

Wachstum erwartet

Die ersten sechs Monate des Geschäftsjahres 2015 standen bei der Syzygy AG

erwartungsgemäß im Zeichen des Wachstums. Insgesamt erzielte die

Gesellschaft einen Erlösanstieg in Höhe von 22,4 % auf einen neuen

Halbjahres-Rekordwert von 27,63 Mio. EUR (VJ: 22,57 Mio. EUR). Insbesondere

die Neukundengewinne der deutschen Konzerngesellschaften haben einen

maßgeblichen Beitrag zum Umsatzwachstum geleistet. Innerhalb Deutschlands

steigerte die Syzygy AG die Umsatzbasis um 3,47 Mio. EUR. In den beiden

anderen Bereichen 'Großbritannien' und 'Sonstige Segmente' wurden die

Umsätze um 0,62 Mio. EUR, respektive 0,49 Mio. EUR ausgeweitet.

Um das hohe Umsatzwachstum zu stemmen, hat die Syzygy AG den

kostenintensiveren Einsatz freier Mitarbeiter (Freelancer) verstärkt, was

einen Rückgang der Nettomarge auf 27,4 % (VJ: 29,1 %) nach sich gezogen

hat. Dieser Rückgang konnte jedoch durch Skaleneffekte im Overheadbereich

kompensiert werden, so dass auch auf operativer Ergebnisebene ein neuer

Rekordwert erzielt wurde. Demzufolge erhöhte sich das EBIT auf 2,55 Mio.

EUR (VJ: 2,04 Mio. EUR) und die entsprechende EBIT-Marge, als Beleg einer

überproportionalen Ergebnisentwicklung, auf 9,2 % (VJ: 9,0 %).

Auf Grundlage der erfolgreichen Entwicklung der ersten sechs Monate 2015

hat die Syzygy AG ihre Unternehmens-Guidance, wonach ein Umsatzwachstum in

Höhe von rund 20 % auf den Rekordwert von etwa 55,0 Mio. EUR sowie eine

überproportionale operative Ergebnisentwicklung erwartet werden, bestätigt.

Auch wir bestätigen unsere bisherigen Schätzungen (siehe Researchstudie vom

14.04.2015). Flankierend zum erwarteten Umsatzwachstum in Höhe von 20,0 %

(2015e: 56,49 Mio. EUR) sowie in Höhe von 13,0 % (2016e: 63,83 Mio. EUR)

gehen wir von einer Verbesserung der EBIT-Margen auf 9,0 % (GJ 2015e) sowie

auf 9,4 % (GJ 2016e) aus.

Die Fortsetzung der Wachstumsdynamik dürfte dabei weiterhin durch die

Gewinnung von Neukunden sowie durch die Ausweitung der bestehenden

Kundenbeziehungen getragen werden. Erwähnenswert sind in diesem

Zusammenhang die gewonnenen Neukunden 'BMW Motorrad' und 'McDonalds' sowie

die gewonnenen Aufträge von mehreren Kunden mittlerer Größe. Die Syzgy AG

dürfte zudem weiterhin von einer Ausweitung des Bestandskundengeschäftes

auf neue Märkte und Regionen profitieren. Bezeichnend hierfür ist die

breitere regionale Abdeckung der Kunden Mazda und Avis und eine damit

entsprechende Erhöhung der Umsatzbasis. Dieser Trend sollte sich weiter

fortsetzen, wenngleich wir hier mit einer Verlangsamung der Dynamik

rechnen. Grundsätzlich sehen wir im Neukundengeschäft das größere

Wachstumspotenzial.

Der im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire Unternehmenswert

entspricht unverändert 9,35 EUR je Aktie (bisher: 9,35 EUR). Aufgrund des

derzeitigen Kurspotenzials von 3,9 % vergeben wir weiterhin das Rating

HALTEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13105.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.