Original-Research: Syzygy AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 9,35 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Geschäftsentwicklung Q1 2015 - Mit neuen Rekordwerten sehr gut ins

Geschäftsjahr gestartet; Grundlage für weiteres Wachstum gelegt; Kursziel

von 9,35 EUR je Aktie bestätigt

Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 23,5 % auf 13,66 Mio. EUR (Q1/14:

11,06 Mio. EUR) hat die Syzygy-Gruppe einen außerordentlich guten

Jahresstart hingelegt. Zu diesem neuen Rekordwert haben dabei alle

Unternehmenssegmente beigetragen, wobei sich in den ersten drei Monaten

2015 die deutschen Gesellschaften mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 25,8

% auf 8,33 Mio. EUR (Q1/14: 6,62 Mio. EUR) herausragend entwickelt haben.

Hier ist insbesondere der in Q4/2014 gewonnene Neukunde BMW Motorrad zu

erwähnen, mit welchem in 2015 die ersten nennenswerten Umsätze generiert

wurden.

Im Verhältnis zum Umsatzanstieg legte das operative Ergebnis (EBIT) leicht

unterproportional um 19,9 % auf 1,34 Mio. EUR (Q1/14: 1,12 Mio. EUR) zu,

was eine leichte Margenminderung auf 9,8 % (Q1/14: 10,1 %) bedeutet. Der

Margenrückgang ist vornehmlich auf die außerordentliche Ergebnisentwicklung

des Vorjahres zurückzuführen, denn im Vorjahr wurden Projekte abgerechnet,

deren Leistung bereits erfolgt war.

Auffällig ist darüber hinaus die Entwicklung des Periodenergebnisses (nach

Minderheiten), mit einem deutlichen Rückgang gegenüber dem Vorjahr auf 1,27

Mio. EUR (Q1/14: 1,78 Mio. EUR). Hierbei handelt es sich jedoch um eine

unbereinigte Darstellung, da im Vorjahreszeitraum positive

Bewertungseffekte im Zusammenhang mit der Anteilsaufstockung bei der Ars

Thanea, einen Sonderertrag in Höhe von 0,65 Mio. EUR ausgelöst hatten. In

der bereinigten Darstellung verbesserte sich hingegen das

Nachsteuerergebnis von 1,13 Mio. EUR (Q1/14) auf 1,27 Mio. EUR.

Mit Veröffentlichung des Q1-Berichtes 2015 hat die Syzygy AG die im

Geschäftsbericht 2014 abgegebenen Prognosen bestätigt. Weiterhin wird mit

einem Anstieg der Umsatzerlöse in Höhe von rund 20,0 % auf etwa 55,00 Mio.

EUR gerechnet, wobei alle Segmente gleichermaßen zum Wachstum beitragen

sollen. Das operative Ergebnis wird sich, gemäß Unternehmens-Guidance,

voraussichtlich überproportional entwickeln. In den ersten drei Monaten

2015 wurden diese Vorgaben mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 23,5 %

sowie mit einer über dem Niveau des Geschäftsjahres 2014 liegenden

EBIT-Marge von 9,8 % (GJ 14: 8,2 %) bereits erfüllt.

Angesichts unveränderter Prämissen behalten wir unsere bisherigen Prognosen

(siehe Researchstudie vom 14.04.15) bei. Der auf der Grundlage unserer

unveränderten Schätzungen und damit unseres DCF-Modells errechnete faire

Unternehmenswert entspricht 9,35 EUR je Aktie. Seit unserer letzten

Researchstudie (siehe Anno-Studie vom 14.04.2015) weist die Syzygy-Aktie

eine Kursperformance von 4,2 % auf. Unser Rating reduziert sich angesichts

der positiven Kursentwicklung auf HALTEN (zuvor: KAUFEN).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12867.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

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