Original-Research: Pironet NDH AG (von GBC AG): Kaufen

Aktieneinstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG

Unternehmen: Pironet NDH AG ISIN: DE0006916406

Anlass der Studie: Research Comment Empfehlung: Kaufen Kursziel: 3,60 EUR Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Leipold

Die Pironet NDH AG erzielte auf Konzernebene nach den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2012 einen Umsatz in Höhe von 39,2 Mio. EUR. Dies entspricht einem moderaten Rückgang gegenüber dem Vorjahresniveau (VJ: 40,3 Mio. EUR). Das leicht rückläufige Umsatzvolumen ist dabei ausschließlich auf eine schwächere operative Entwicklung der beiden Segmente Content Management sowie Beratung und Kreation zurückzuführen. In diesen beiden Bereichen lagen die Umsätze jeweils unter den vergleichbaren Vorjahreswerten. Hier hatten im dritten Quartal 2011 Sondereffekte zu einem deutlich überproportionalen Umsatzanstieg geführt. Sehr erfreulich entwickelte sich hingegen das Kerngeschäft ITK Outsourcing. Hier konnte der dynamische Wachstumskurs unverändert fortgesetzt werden, wie die organische Wachstumsrate von rund 25 % in den ersten neun Monaten 2012 eindrucksvoll beweist. Die Umsätze des Bereichs ITK Outsourcing sollten sich nach unserer Einschätzung in den ersten neun Monaten 2012 bereits auf mehr als 24 Mio. EUR belaufen haben. Pironet NDH konnte damit ihre Marktpositionierung als einer der führenden Anbietern von Cloud Computing in der DACH-Region weiter festigen. Das EBIT betrug nach den ersten drei Quartalen 2012 knapp 1,6 Mio. EUR und liegt damit voll im Rahmen unserer Erwartungen. Wir rechnen beim EBIT für das Gesamtjahr 2012 mit einem Wert von 2,10 Mio. EUR. Infolge des Verkaufs der nexum AG haben wir unsere Umsatzprognosen für die beiden Geschäftsjahre 2012 und 2013 angepasst. Die Beratungsagentur nexum AG wird im Geschäftsbericht 2012 als 'zur Veräußerung gehaltener Vermögenswert' ausgewiesen und folglich nicht mehr zum Konzernumsatz beitragen. Die Agentur nexum AG sollte nach unserer Schätzung im Gesamtjahr 2012 einen Umsatz von rund 9 Mio. EUR erzielen. Wir gehen daher für das laufende Geschäftsjahr 2012 von Umsatzerlösen auf Konzernebene in Höhe von 43,00 Mio. EUR aus. Im laufenden Geschäftsjahr 2012 sollte der Bereich ITK Outsourcing den wesentlichen Umsatzbeitrag mit knapp 33 Mio. EUR leisten. Auf unsere Ergebnisschätzung für 2012 hat der Verkauf von nexum fast keine Auswirkung. Wir erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2012 unverändert ein EBIT in Höhe von 2,10 Mio. EUR. Die EBIT-Marge wird sich infolge des Verkaufs des margenschwächeren Agenturgeschäfts jedoch signifikant verbessern. Hier rechnen wir für 2012 mit einem Wert von 4,8 % (bisher: 3,9 %). Die Abschreibungen werden sich in 2012 sowie in den Folgeperioden infolge der Entkonsolidierung der nexum AG leicht um rund 0,1 Mio. EUR reduzieren.    Fazit: Auf Grundlage unseres DCF-Modells ist die Aktie der Pironet NDH AG weiterhin unterbewertet. Wir vergeben unverändert das Rating KAUFEN für die Aktie der PIRONET NDH AG. Bei einem Kursziel in Höhe von 3,60 EUR sehen wir auf Grundlage des derzeitigen Aktienkurses ein deutliches Potential von rund 40 %.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11818.pdf

Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm ++++++++++++++++

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