Original-Research: mybet Holding SE (von Montega AG): Halten

Original-Research: mybet Holding SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu mybet Holding SE

Unternehmen: mybet Holding SE

ISIN: DE000A0JRU67

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 09.03.2015

Kursziel: 1,20

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Vor Gericht und auf hoher See...

mybet hat heute bekanntgegeben, dass im Verfahren gegen Westlotto die

Revision nun doch zugelassen wird. Diese Meldung kommt für uns

überraschend. Über die Erfolgsaussichten in der Sache selbst sagt der

Beschluss des Bundesgerichtshofs laut mybet nichts aus. Der von uns

prognostizierte Liquiditätszufluss in 2015 von rund 13 Mio. Euro wird

allerdings nicht kommen.

Zeitlicher Ablauf: Nach Zustellung des Beschlusses durch den

Bundesgerichtshof (dauert bis zu 4 Wochen) muss Westlotto die Revision

innerhalb von zwei Monaten begründen. Allerdings kann eine weitere

Fristverlängerung von zwei Monaten beantragt werden, was wir für sehr

wahrscheinlich halten. Nach Zustellung der Stellungnahme hat mybet wiederum

zwei Monate Zeit, um zu antworten. Danach beginnt die Vorbereitung der

mündlichen Verhandlung. Die Dauer dieses Prozesses dürfte sich auf

insgesamt 9 bis 12 Monate belaufen. Danach sollte klar sein, ob das Urteil

vollstreckt werden kann oder ein langjähriger Rechtsstreit droht.

Auswirkungen auf die Geschäftsentwicklung: Bei der Budgetplanung hat das

Unternehmen die Schadensersatzzahlung nicht berücksichtigt, dennoch dürften

die Herausforderungen für mybet steigen. Die aktuelle Liquidität

(Zahlungsmittel von 9 Mio. Euro per Ende Q3) reicht aus, um die geplanten

strategischen Schritte umzusetzen. Dies betrifft sowohl die Verbesserung

der Produktqualität als auch die Neukundengewinnung. Allerdings ist die

Anfälligkeit für negative externe Einflüsse groß, da die Budgetplanung

keine größeren Puffer beinhaltet. Dies könnte eine weitere Kapitalzuführung

notwendig machen.

Anpassungen unserer Prognosen: Obwohl wir weiterhin davon ausgehen, dass

mybet Schadensersatz im Verfahren gegen Westlotto zugesprochen wird, haben

wir die Zahlung aus unseren Prognosen entfernt. Dies hängt damit zusammen,

dass der Zeitpunkt der Zahlung für uns nun nicht mehr abzuschätzen ist. Wir

hatten einen Zufluss abzüglich Steuern in Höhe von 13,0 Mio. Euro

unterstellt.

Ausblick Q4: Am 31. März wird mybet die Zahlen des abgelaufenen

Geschäftsjahres 2014 berichten. Q4 ist traditionell stark, wobei der

anhaltende Transformationsprozess des Unternehmens (Produktentwicklung,

Neuausrichtung Marketing, Fluktuation bei den Mitarbeitern etc.) noch

belastet haben dürfte. Wir gehen dennoch davon aus, dass die im November

angehobene Ergebnis-Guidance (EBIT in der Spanne von 0,5 bis 0,65 Mio.

Euro) am unteren Ende erreicht wird. Dies impliziert für das Schlussquartal

ein operatives Ergebnis von 0,3 Mio. Euro.

Fazit: Die heutige Nachricht war so nicht zu erwarten. Die Zahlung aus dem

Urteil gegen Westlotto hätte die Flexibilität von mybet bei der Umsetzung

der geplanten Maßnahmen deutlich erhöht. Das Unternehmen wird nun den Weg

der kleinen Schritte gehen müssen. Wir haben unsere Prognosen überarbeitet.

Das neue DCF-basierte Kursziel lautet 1,20 Euro (zuvor: 1,60 Euro). Das

Rating wird von Kaufen auf Halten gesenkt.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

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