Original-Research: M1 Kliniken AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: M1 Kliniken AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu M1 Kliniken AG

Unternehmen: M1 Kliniken AG

ISIN: DE000A0STSQ8

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 16,15 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Die M1 Kliniken-Gruppe betreibt medizinische Fachzentren für ästhetische

und plastische Chirurgie an Standorten in bevölkerungsreichen Gebieten

innerhalb Deutschlands. In diesem Bereich deckt das Unternehmen ein hoch

spezialisiertes Spektrum an schönheitsmedizinischen Behandlungen ab, die

durch erfahrene Ärzte in höchster Qualität und zu sehr wettbewerbsfähigen

Preisen durchgeführt werden. Die Tochtergesellschaft M1 Aesthetics GmbH ist

auf den Einkauf und die Distribution pharmazeutischer, medizinischer und

medizintechnischer Produkte für die ästhetische Medizin, plastische

Chirurgie und kosmetische Dermatologie spezialisiert.

Die M1 Kliniken AG hat den eingeschlagenen Wachstumskurs mit einem

Umsatzanstieg in Höhe von +20,3 % auf 22,26 Mio. EUR (VJ: 18,50 Mio. EUR)

auch im ersten Halbjahr 2017 fortgesetzt. Die Basis für die anhaltend

dynamische Erlösentwicklung ist der in den vergangenen Berichtsperioden

umgesetzte sowie derzeit noch anhaltende Aufbau des Kliniknetzwerkes. So

wurden im vergangenen Geschäftsjahr 2016 sowohl die eigenen OP-Kapazitäten

ausgebaut als auch insgesamt sechs neue Standorte unter den Namen 'M1 Med

Beauty' neu aufgenommen. Diese quasi-Verdoppelung der Fachzentren bildet

damit die Grundlage für das aktuelle Umsatzwachstum, wenngleich die neu

hinzugekommenen Standorte im Rahmen der typischen Anlaufkurve noch nicht

den möglichen Umsatzbeitrag leisten. Analog zum starken Umsatzwachstum

verbesserte sich das EBIT überproportional um 36,5 % auf 4,16 Mio. EUR (VJ:

3,05 Mio. EUR). Die damit einhergehende Steigerung der EBIT-Marge auf 18,7

% (VJ: 16,5 %) ist zudem auch eine Folge von Veränderungen von

Umsatzanteilen hin zu margenstärkeren Umsätzen aus Schönheitsbehandlungen

und Dienstleistungsumsätzen.

Die operative Entwicklung der M1-Gruppe lag im ersten Halbjahr 2017 auf

Umsatz- aber insbesondere auf Ergebnisebene oberhalb unserer Erwartungen.

Allein ausgehend vom erreichten Umsatzniveau in Höhe von 22,53 Mio. EUR und

unter der Annahme einer anhaltend hohen Umsatzdynamik sollten sich unsere

bisherigen 2017er Umsatzprognosen (siehe Researchstudie vom 11.05.2017) in

Höhe von 43,69 Mio. EUR als zu niedrig erweisen. Dementsprechend heben wir

diese auf 45,70 Mio. EUR und, aufgrund der nun höheren Basis, bei einer

leicht höheren Umsatzdynamik auch die Umsatzschätzungen für die kommenden

Geschäftsjahre an. Analog dazu haben wir auch unsere Ergebnisschätzungen

nach oben hin angepasst.

Die M1 Kliniken hat zudem die finanzielle Basis für das weitere Wachstum

durch die aktuell erfolgreich durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von

brutto 16,5 Mio. EUR (1,5 Mio. Aktien zu einem Ausgabepreis von 11,00 EUR)

ausgeweitet. Die neuen Mittel sollen primär für den Aufbau weiterer

Standorte verwendet werden.

Hiervon ausgehend haben wir unser DCF-Bewertungsmodell angepasst. Erstmals

haben wir dabei das bisherige fundamentale Beta (Gewichtung 2/3) um einen

marktorientierten Ansatz (Gewichtung 1/3) ergänzt und als Resultat ein Beta

in Höhe von 1,11 ermittelt (bisher: 1,46). Der im Rahmen des DCF-

Bewertungsmodells resultierende faire Wert je Aktie zum Ende des

Geschäftsjahres 2018 entspricht als Kursziel 16,15 EUR (bisher: 11,90 EUR).

Die Kurszielanhebung ist ein Resultat der angehobenen Prognosen für die

konkrete Schätzperiode sowie des erstmaligen Einbezugs eines

marktorientierten Beta-Ansatzes zur Ermittlung der gewichteten

Kapitalkosten. Das Rating lautet weiterhin KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15757.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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