Original-Research: M1 Kliniken AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: M1 Kliniken AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu M1 Kliniken AG

Unternehmen: M1 Kliniken AG

ISIN: DE000A0STSQ8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 11,90 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Kapazitätserweiterung sichert künftiges Unternehmenswachstum,

Vielversprechende Positionierung als Kostenführer, Kursziel angehoben,

Rating KAUFEN

Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 3,0 % auf 35,96 Mio. EUR (VJ: 34,94

Mio. EUR) hat die M1 Kliniken AG auch im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016

den Wachstumskurs fortgesetzt. Die Grundlage für diese Entwicklung bildet

eine erhebliche Ausweitung der Kapazitäten. So wurden die OP-Kapazitäten

sowie darüber hinaus die unter dem Namen 'M1' firmierenden Fachzentren auf

12 (zuvor: 6 Fachzentren) erheblich erweitert. Dass trotz dieser

signifikanten Kapazitätsausweitung ein nur vergleichsweise geringes

Umsatzwachstum erzielt wurde, liegt an der Anlaufphase der neuen

Fachzentren begründet, welche mit noch niedrigen Umsatz- und

Ergebnisbeiträgen einhergeht.

Die notwendigen Vorleistungen für die neu hinzugekommenen Fachzentren

hatten höhere Kostenbelastungen nach sich gezogen. Dementsprechend

reduzierte sich das EBIT, trotz des Umsatzanstiegs, auf 4,36 Mio. EUR (VJ:

7,02 Mio. EUR) und die dazugehörige EBIT-Marge auf 12,1 % (VJ: 20,1 %).

Diese Entwicklung sehen wir als temporär an, da im abgelaufenen

Geschäftsjahr besonders viele Kapazitäten mit den dazu notwendigen

Vorleistungen geschaffen wurden.

Auf Grundlage dieses Ausbaus dürften besonders im laufenden und in den

kommenden Geschäftsjahren erhebliche Umsatz- und Ergebnissteigerungen

erzielt werden. Mit zunehmender Steigerung der Bekanntheit durch ein

zielgerichtetes Marketing soll auch bei den neu angeschlossenen Fachzentren

eine Steigerung der Anfragen sowie der Operations- und Auslastungsrate

erreicht werden. Wir gehen davon aus, dass erst rund zwei Jahre nach einer

Standorteröffnung das langfristige, standortspezifische Umsatzniveau

erreicht wird.

Hier dürfte die M1 Kliniken AG auch von der bereits erlangten

Kostenführerschaft profitieren. Es werden dabei nur diejenigen Behandlungen

angeboten, die von den Kunden am häufigsten nachgefragt werden, womit ein

bereits hoher Standardisierungsgrad erreicht wurde. Damit werden

Kostenvorteile generiert, die kleinere Wettbewerber - mithin ca. 95 % des

Wettbewerbsumfelds - nicht generieren können. In Summe ist der M1-Konzern

in der Lage, die Behandlungen teilweise zu erheblich niedrigeren

Preisniveaus anzubieten als der Marktdurchschnitt.

Wir rechnen für das laufende und die kommenden Geschäftsjahre mit einem

jeweiligen Umsatzwachstum in Höhe ca. 20 %. Die hohe Umsatzdynamik basiert

dabei auf dem sukzessiven Wegfall der Anlaufeffekte bei den neu eröffneten

Fachzentren sowie auf die geplante Eröffnung weiterer Zentren in 2017. Die

damit einhergehende Ausweitung der Umsätze resultiert sowohl aus einem

Anstieg der Dienstleistungsumsätze (Umsätze, die direkt mit den

Behandlungen in Verbindung stehen) als auch der Handelsumsätze über die

Tochtergesellschaft M1 Aesthetics GmbH, die über eine Großhandelserlaubnis

verfügt. Durch den geringeren Aufwand bei den Vorlaufinvestitionen erwarten

wir eine sukzessive Verbesserung der EBIT-Marge auf bis zu 16,1 % (GJ

2019). Dass die Gesellschaft noch höhere Margenniveaus erzielen kann, wurde

bereits in der Vergangenheit unter Beweis gestellt, als in den

Geschäftsjahren 2014 und 2015 jeweils die 20,0%-Marke überschritten wurde.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein aktualisiertes

Kursziel von 11,90 EUR (bisher: 11,20 EUR) je Aktie ermittelt. Die leichte

Kurszielanhebung resultiert aus einem Roll-Over-Effekt, da wir das aktuelle

Kursziel auf Basis des Geschäftsjahres 2018 (bisher: 2017) ausformuliert

haben. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 8,60 EUR ergibt sich

ein Kurspotenzial in Höhe von 38,4 % und daher vergeben wir das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15135.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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