Original-Research: M1 Kliniken AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: M1 Kliniken AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu M1 Kliniken AG

Unternehmen: M1 Kliniken AG

ISIN: DE000A0STSQ8

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,20 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Führender Anbieter von medizinischen Schönheitsbehandlungen;

Kostenführerschaft durch Spezialisierung; Weiteres dynamisches Wachstum

durch Eröffnung neuer Fachzentren

Die M1 Kliniken-Gruppe deckt mit ihren Tochtergesellschaften ein breites

Feld an Dienstleistungen im Bereich der Schönheitsbehandlungen ab. So

werden innerhalb der Tochtergesellschaft M1 Med Beauty Berlin GmbH

operative und nicht-operative Behandlungen (Falten- und

Lippenunterspritzungen, Brustvergrößerungen, Fettabsaugungen etc.)

angeboten. Hierfür betreibt die M1-Tochter eine seit 2015 konzessionierte

Schönheitsklinik in Berlin-Köpenick und verfügt zudem deutschlandweit über

12 Fachberatungszentren. Für diese unter dem Namen 'M1' firmierenden

Fachzentren erbringt der M1-Konzern Managementdienstleistungen (Marketing,

Einkauf, Finanzbuchhaltung etc.). Mit der Tochtergesellschaft M1 Aesthetics

GmbH, welche den Einkauf von Arzneimitteln und Medizinprodukten aus dem

Schönheits- und Gesundheitsbereich abdeckt, weist der M1-Konzern eine hohe

Wertschöpfungstiefe auf.

Die strategische Positionierung ermöglicht es, Behandlungen zu sehr

wettbewerbsfähigen Preisen anzubieten. Neben der großen Einkaufsmacht durch

den Handelsbereich weist der M1-Konzern einen hohen Standardisierungs- und

Spezialisierungsgrad auf und ist damit in der Lage, für die Kunden deutlich

niedrigere Behandlungspreise aufzurufen als der Wettbewerb. Damit dürfte

die M1-Gruppe u.E. im Kontext eines ohnehin wachstumsstarken Marktumfelds

überproportional wachsen.

In den letzten Geschäftsjahren ist dies bereits eindrucksvoll gelungen.

Allein zwischen 2013 und 2016 konnte das Umsatzniveau von 6,08 Mio. EUR auf

34,94 Mio. EUR mehr als verfünffacht werden. Auch in den ersten sechs

Monaten 2016 setzte sich der Wachstumskurs mit einem Umsatzanstieg in Höhe

von 82,1 % auf 18,50 Mio. EUR (1. HJ 15: 10,16 Mio. EUR) fort. Die Basis

für dieses Wachstum bildet das höhere Einkaufsvolumen sowie die gestiegene

Anzahl an stationären und ambulanten Behandlungen. Mit EBIT-Margen von

knapp 21,0 % weist die Gesellschaft sehr attraktive Rentabilitätskennzahlen

auf.

Im laufenden Geschäftsjahr wurde mit acht neuen Fachberatungszentren

bereits frühzeitig die Grundlage für das weitere Unternehmenswachstum

gelegt. Dadurch ist der M1-Konzern in der Lage, die Umsätze aus

medizinischen Leistungen zu steigern. Wir rechnen zunächst mit einem

Umsatzwachstum in Höhe von 6,0 % auf 37,02 Mio. EUR (GJ 2016e). Auf der

gleichen Basis dürfte die Umsatzdynamik in den kommenden beiden Jahren mit

18,0 % auf 41,67 Mio. EUR (GJ 2017e) sowie mit 20,0 % auf 52,42 Mio. EUR

(GJ 2018e) höher ausfallen. Hier haben wir die Wachstumskurve der neuen

Standorte berücksichtigt, welche sich erst nach zwei Jahren voll entfalten

dürfte.

Die Ergebnisentwicklung wird unseres Erachtens zunächst von den

Vorlaufaufwendungen (Marketing, Infrastruktur etc.) bei den neuen

Standorten geprägt sein. Gemäß Unternehmensangaben ist bei den neuen

Standorten mindestens ein halbjähriger Zeitraum bis zum Erreichen des

operativen Break-Even zu veranschlagen. Damit rechnen wir erst für das

Geschäftsjahr 2018 mit einer steigenden EBIT-Marge auf dann 18,0 %.

Langfristig sollte der M1-Konzern in der Lage sein, wieder EBIT-

Margenniveaus oberhalb von 20,0 % zu erreichen.

Dies haben wir in unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt. Das Ergebnis

ergibt einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 10,20 EUR. Ausgehend vom

aktuellen Kursniveau vergeben wir damit das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14437.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.