Original-Research: Ludwig Beck AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 26.07.2016

Kursziel: 39,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Ludwig Beck schließt Q2 im Branchentrend ab

Ludwig Beck hat heute den Bericht über das zweite Quartal vorgelegt.

Wichtige Kenngrößen können der nachfolgenden Tabelle entnommen werden.

[Tabelle]

Umsatz: Der zweistellige Zuwachs auf Konzernebene resultiert allein aus der

erstmaligen Konsolidierung Wormlands über ein volles zweites Quartal.

Betrachtet man nur das Segment Ludwig Beck (-1,5% auf 19,7 Mio. Euro), fiel

die Topline-Entwicklung analog zum Q1 (-3,3%) rückläufig aus. Mit einem

aufgelaufenen Umsatzminus von 2,3% per Ende H1 ist es im Segment Ludwig

Beck nicht gelungen, die Hochfrequenzlage am Marienplatz mit 20.000

Passanten stündlich in eine Outperformance des Branchentrends (-1% lt.

TextilWirtschaft) zu transformieren. Die schlechten Wetterbedingungen mit

heftigen Regenfällen wie Ende Mai zeichneten lt. Management dafür

hauptverantwortlich.

Ergebnis: Das EBIT wurde im zweiten Quartal wesentlich durch einen

weiterhin starken Abverkauf von Altware bei Wormland geprägt. Dieser

belastete die Rohertragsmarge signifikant (-260 BP). Per Ende H1 ist die

Bereinigung der Bestände nach Angaben des Managements jedoch weitestgehend

abgeschlossen, sodass sich die Rohertragsmarge wieder erhöhen sollte. Die

Ergebnisverbesserung im Segment Ludwig Beck (EBIT-Anstieg von 1,0 auf 1,6

Mio. Euro) aufgrund des Wegfalls von Erwerbsnebenkosten aus dem Vorjahr

reichte nicht aus, um den Rückgang in der Rohertragsmarge bei Wormland zu

kompensieren. In Summe ging daher das EBIT (exkl. Badwill von 9,8 Mio. Euro

aus dem Vorjahr) von 1,5 Mio. Euro auf 0,8 Mio. Euro zurück.

Ausblick: Das Filialnetz von Wormland wird laufend überprüft. Wie

angekündigt wurde die Theo-Filiale in Oberhausen geschlossen. Zeitgleich

steht eine Neueröffnung in Nürnberg bevor, die für diesen Herbst vorgesehen

ist. Etwaige weitere Neueröffnungen werden sich ebenfalls ausschließlich

auf das Filialkonzept Wormland beschränken.

Fazit: Ludwig Beck hat sich per Ende Q2 weitestgehend branchenkonform

entwickelt und konnte keinen positiven Umsatztrend aufweisen. Für die Aktie

sehen wir dennoch nur begrenztes Rückschlagsrisiko, da die signifikanten

stillen Reserven im Immobilienvermögen einen natürlichen Floor für den Kurs

bilden. Die in Eigenbesitz befindlichen Flächen am Marienplatz sind nach

dem Wertmaßstab von 2001 mit 70,7 Mio. Euro bilanziert, während der

Marktwert nach unseren Berechnungen bei mehr als dem Doppelten liegt (MONe:

148,5 Mio. Euro). Unser Kursziel von 39,00 Euro ist daher mit einem

werthaltigen Asset unterlegt und wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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