Original-Research: Ludwig Beck AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 23.03.2016

Kursziel: 39,00

Kursziel auf Sicht von: 12

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Management sieht sich mit Wormland auf Kurs

Ludwig Beck hat gestern den Geschäftsbericht für 2015 vorgelegt. Die

wichtigsten Eckpunkte sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Konzernumsatz (brutto) betrug 158,6 Mio. Euro. Im Segment Ludwig Beck

wurden 104,0 Mio. Euro erlöst, während die 15 im Mai übernommenen

Wormland-Filialen einen Umsatzbeitrag von 54,7 Mio. Euro leisteten. Das

operative Ergebnis wurde durch den Sonderertrag aus der Wormland-Übernahme

(Badwill in Höhe von 9,8 Mio. Euro) maßgeblich beeinflusst.

[GRAFIK]

Vom Sonderertrag abgesehen erzielte Wormland ein ungefähr ausgeglichenes

operatives Ergebnis. Negativ wirkte sich aus, dass nach dem

Eigentümerwechsel eine Bereinigung der Vorratsbestände stattgefunden hat,

in deren Verlauf Altware mit hohen Rabatten abverkauft wurde. Das Segment

Ludwig Beck erzielte ggü. Vorjahr ein deutlich rück-läufiges EBIT von 8,2

Mio. Euro (-22,6%). Belastet wurde die Profitabilität im Stammhaus zum

einen durch das milde Klima in den Wintermonaten, was zu höheren

Rabattierungen auf hochmargige Winterware führte, zum anderen fielen

einmalige Erwerbsnebenkosten in der Größenordnung von 1 Mio. Euro für die

Wormland-Akquisition an.

Ausblick: Im Rahmen der Berichterstattung wurde eine Umsatzsteigerung auf

180-190 Mio. Euro (brutto), sowie ein EBIT von 8-9 Mio. Euro in Aussicht

gestellt, was bereinigt um den Sonderertrag ein Ergebnis auf

Vorjahresniveau darstellt. Dies liegt leicht unter unserer bisherigen

Erwartung, sodass wir die Prognose für 2016 entsprechend angepasst haben.

Positiv sollten sich in 2016 das Ende der Bauarbeiten am Marienplatz und

eine damit wieder erhöhte Frequenz im Stammhaus auswirken. Wormland dürfte

erwartungsgemäß noch einen operativen Verlust ausweisen. Das Ziel, in dem

Segment ab 2018 eine positive EBIT-Marge zu erreichen, hat das Management

heute bekräftigt.

Fazit: Wir sehen uns in unseren Prognosen aufgrund des heute

quantifizierten Ausblicks weitestgehend bestätigt und behalten unsere

Kaufempfehlung (Kursziel: 39,00 Euro) bei. Das Turnaround-Potential bei

Wormland sowie das hohe Immobilienvermögen als natürlicher Floor machen die

Aktie als Substanzwert attraktiv.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13627.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.