Original-Research: Ludwig Beck AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.10.2015

Kursziel: 42,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Timo Buss

Ergebnis im Stammhaus unter Vorjahr, Wormland mit erwartet negativem

Ergebnisbeitrag

Ludwig Beck hat gestern die Zahlen für das dritte Quartal veröffentlicht.

Wesentliche Kenngrößen sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Nach der Übernahme von Wormland im Mai sind die Umsätze der derzeit 15

Wormland-Filialen erstmals für ein volles Quartal in der Rechnungslegung

enthalten. Der Konzernumsatz stieg um 80,7% auf 37,1 Mio. Euro. Das Segment

Ludwig Beck leistete einen Beitrag von 21,0 Mio. Euro (+2,4%) und konnte

sich damit besser entwickeln als die Branchenumsätze, die im 3. Quartal

leicht rückläufig waren. Für das laufende Jahr liegen sie per Ende

September kumuliert 2% unter Vorjahr (Quelle: TW). Im August (-16% lt. TW)

belasteten überdurchschnittlich hohe Temperaturen den Verkaufsstart der

Wintermode. Da die Nachfrage nach höhermargiger Winterware auch bei Ludwig

Beck verhalten anlief, ging die Rohertragsmarge in diesem Quartal um 290 BP

auf 47,6% zurück. Zudem wurden weniger sonstige betriebliche Erträge

vereinnahmt, da im Vorjahr Einmaleffekte (Versicherungszahlungen für

Wasserschäden) enthalten waren. In Summe führte dies zu einem Rückgang des

Segmentergebnisses auf 1,6 Mio. Euro (VJ. 2,5 Mio. Euro).

Das Segment Wormland erzielte einen Umsatz von 16,0 Mio. Euro sowie ein

EBIT von -2,9 Mio. Euro. Der hohe Verlust ist darauf zurückzuführen, dass

Altware, die nicht mehr den modischen Ansprüchen der Zielklientel genügt,

mit hohem Rabatt abverkauft wurde. Künftig soll das Umlaufvermögen bei

Wormland deutlich straffer gemanagt werden. Wenngleich der Break-even

weiterhin erst für 2018 erwartet wird, zeigt man sich mit dem bisherigen

Geschäftsverlauf bei Wormland sehr zufrieden.

Das Management hat die Guidance bestätigt (Bruttoumsatz 158-163 Mio. Euro,

EBIT 17-19 Mio. Euro). Dies impliziert, dass Ludwig Beck in Q4 ein EBIT von

mindestens 7,1 Mio. Euro erzielt. Da wir für Wormland im Schlussquartal mit

einem leicht positiven Ergebnisbeitrag rechnen, halten wir diese Annahme

für visibel. Die EPS-Schätzung für 2015 haben wir aufgrund einer

geringfügigen Änderung bezüglich der Höhe des prognostizierten

Steueraufwands angepasst.

Fazit: Wormland entwickelt sich bislang nach Plan. Mittelfristig gehen wir

von einem erfolgreichen Turnaround des Segments aus. Das Kursziel von 42,00

Euro und unsere Kaufempfehlung bestätigen wir.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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