Original-Research: Ludwig Beck AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 21.07.2015

Kursziel: 35,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Tim Kruse, CFA

Solide Q2-Zahlen durch Übernahme von Wormland geprägt

Ludwig Beck hat heute die Geschäftszahlen für das 1. Halbjahr 2015

präsentiert. Darin enthalten sind erstmals auch die Erlöse der 15

Wormland-Filialen, die seit Mitte Mai konsolidiert werden. Analog dazu hat

Ludwig Beck seine Segmentberichterstattung von ehemals Textil / Non-Textil

auf die Segmente Ludwig Beck / Wormland umgestellt. Die nachfolgende

Tabelle zeigt die wichtigsten Kennziffern des heute veröffentlichten

Halbjahresberichtes.

[Tabelle]

Der Nettoumsatz auf Konzernebene stieg gegenüber dem Vorjahr von 37,7 Mio.

Euro um 26,5% auf 47,7 Mio. Euro. Davon entfallen 9,4 Mio. Euro auf das

Segment Wormland. Der Anstieg der Rohertragsmarge auf 48,9% im H1/15

gegenüber 48,6% im H1/14 geht alleinig auf die höhere Rohertragsmarge im

Segment Wormland zurück (51,3% versus 48,3%). Das EBIT von 11,3 Mio. Euro

ist geprägt durch Sondereffekte (Badwill) aus der Wormland-Akquisition in

Höhe von 9,3 Mio. Euro. Bereinigt liegt das EBIT mit 1,5 Mio. Euro leicht

unter dem Wert des ersten Halbjahres 2014 (1,7 Mio. Euro).

Ludwig Beck trotzt schwachem Branchentrend: Während der deutsche

Textileinzelhandel im ersten Halbjahr ein Umsatzminus von 2% verkraften

musste, steigerte Ludwig Beck im selben Zeitraum den Umsatz auf

vergleichbarer Fläche um 1,8%. Die Outperformance illustriert die Fähigkeit

von Ludwig Beck, die Kunden immer wieder aufs Neue mit originellen

Konzepten zum Kauf zu animieren. Hierbei ist außerdem zu beachten, dass die

Vorjahreszahlen durch den Räumungsverkauf der Herrenabteilung im

Untergeschoss positiv beeinflusst waren.

Guidance und Prognosen: Nachdem das Management die Guidance im Zuge der

Wormland-Integration bereits angepasst hatte (Umsatz: 158-163 Mio. Euro,

EBIT 17-19 Mio. Euro), erfolgt eine Überarbeitung unserer Prognosen zeitnah

im Rahmen einer ausgiebigen Update-Studie. Diese geht insbesondere auf die

mittelfristigen Umsatz- und Ergebnispotenziale von Wormland ein.

Fazit: Wir belassen die Empfehlung für die Aktie bis zur Überarbeitung

unserer Prognosen auf Halten. Das Kursziel von 35,00 Euro ergibt sich aus

dem Mittelwert unserer SOTP-Bewertung (43,55 Euro) und dem DCF-Modell

(25,71 Euro).

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum

der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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