Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 30,50 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Vor dem Hintergrund der widrigen Marktbedingungen in den ersten neun

Monaten 2016 sieht das Management der Ludwig Beck AG das Erreichen der

ursprüngliche Prognosen nicht mehr als wahrscheinlich an. Daher geht das

Unternehmen nunmehr davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von rund 174 Mio.

EUR erreicht werden, nach bislang 180-190 Mio. EUR. Positiv sollte sich im Q4

bei WORMLAND die Eröffnung der neuen Filiale am Standort Nürnberg

auswirken, die am 26.10.2016 eröffnet wurde.

Beim EBIT erwartet das Unternehmen auf Grund der reduzierten Umsatzerlöse

eine Spanne von 4-5 Mio. EUR, nachdem bislang 8-9 Mio. EUR angestrebt wurden.

Auch wir haben unsere Prognosen entsprechend adjustiert und erwarten für

2016 nunmehr Umsatzerlöse in Höhe von 174 Mio. EUR, wobei wir für das Segment

Ludwig Beck von einem Umsatzbeitrag in Höhe von 100,89 Mio. EUR und für

WORMLAND von 73,12 Mio. EUR ausgehen.

Beim EBIT rechnen wir nun mit einem Wert von 4,78 Mio. EUR und erwarten damit

das Erreichen der Prognosespanne am oberen Ende. Dabei ist die Grundlage

unserer Erwartungshaltung insbesondere auf die fortschreitend positiven

Effekte bei WORMLAND gestützt, die im Q3 auf der Kostenseite bereits klar

erkennbar waren und sich im Q4 fortsetzen sollten. Aber auch der

Kosmetik-Onlineshop von Ludwig Beck sollte im diesjährigen

Weihnachtsgeschäft einen nochmals erhöhten Umsatzbeitrag beisteuern, mit

einem ebenso verbesserten Effekt auf das Ergebnis. Nicht zuletzt zeigte

sich die Wetterlage im Oktober deutlich günstiger für den

Textileinzelhandel als in den Vormonaten.

Für das GJ 2017 haben sich folglich ebenfalls Auswirkungen auf unsere

Prognosen ergeben, womit wir unsere bisherigen Erwartungen nach unten hin

angepasst haben. Die Auswirkungen der schwachen Marktbedingungen ändern

jedoch insgesamt betrachtet nichts an der Tatsache, dass die Ludwig Beck AG

unverändert sehr stark im Wettbewerbsumfeld positioniert ist. Allein die

Lokation des Stammhauses am Marienplatz ist ein Alleinstellungsmerkmal,

dass kein Wettbewerber aufweisen kann. Gleiches gilt für den Produkt- und

Sortimentsmix, der nicht vergleichbar ist. Nicht zu vergessen ist in diesem

Zusammenhang auch das hohe Immobilienvermögen, dessen Buchwert mit rund 80

Mio. EUR bereits einen Großteil der Marktkapitalisierung des gesamten

Unternehmens ausmacht.

Hinsichtlich der Dividende gehen wir derzeit davon aus, dass der

Vorjahreswert von 0,75 EUR auch für 2016 wieder ausgeschüttet werden wird, da

die Dividendenausschüttung vom AG-Ergebnis abhängig ist und hier eine

entsprechende Höhe des Jahresüberschusses unserer Einschätzung nach

erreicht werden wird.

Der Prognoseanpassung entgegen wirkt der von zuvor 1,5 % auf nun 0,5 %

reduzierte risikolose Zinssatz. Insgesamt hat sich das Kursziel von 35,00 EUR

auf 30,50 EUR reduziert. Angesichts der derzeitigen Kursniveaus von 29,40 EUR

behalten wir unser bisheriges Rating HALTEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14413.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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