Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Halten

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Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 30,50 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Weitere operative Verbesserungen bei WORMLAND - Im Rahmen der bestätigten

Prognose rechnet das Unternehmen mit einem deutlich dynamischeren 2. HJ -

Kursziel 30,50 EUR bestätigt - Rating HALTEN

Textileinzelhandel unter Druck - Besserung im 2. Halbjahr erwartet

Die Konsumstimmung in Deutschland ist gegenwärtig äußerst positiv, dennoch

schlägt sich dies nicht direkt auf den stationären Einzelhandel nieder. So

musste im 1.HJ 2017 der Textileinzelhandel abermals einen Umsatzrückgang

von 3% hinnehmen. Ursächlich hierfür könnten die sehr heißen Monate des 1.

HJ gewesen sein, welche die Konsumenten dazu verleitet haben, ihre

Freizeitaktivitäten mehr auf alternative Aktivitäten zu lenken.

Insbesondere in Großstädten wurde der stationäre Einzelhandel weniger

frequentiert als im Vorjahreszeitraum. Dennoch ist die Branche

optimistisch, dass im 2. HJ 2017 die Rückstände wieder aufgeholt werden

können. Dies ist unter anderem bedingt durch die Verteilung der

diesjährigen Feiertage, welche den Kunden zusätzliche Freiräume für

Freizeitaktivitäten und Konsum einräumen.

Insgesamt setzt sich jedoch der Trend der Vorjahre fort und der stationäre

Einzelhandel muss Umsatzrückgängen hinnehmen. Hintergrund dieser

Entwicklung könnte neben den Wetterbedingungen auch die stetig stärker

werdende Konkurrenz durch den Onlinehandel sein.

Umsatzseitig verzeichnetet der Konzern Ludwig Beck einen leichten

Umsatzrückgang um 3,0% auf 77,1 Mio. EUR (VJ: 79,5 Mio. EUR) und spiegelte

somit die Entwicklung des Gesamtmarkts wider. Der Umsatzrückgang verteilt

sich gleichsam auf die Segmente Ludwig Beck und WORMLAND. Jedoch konnten

weitere positive Entwicklungen im Bereich des Online-Handels erzielt werden

und langfristig soll dieser Bereich auch konkret ausgewiesen werden.

Trotz des schwierigen Marktumfeldes im 1. HJ 2017 konnte das Unternehmen

die Netto-Rohertragsmarge von 46,7% im Vorjahr auf 47,4% deutlich steigern.

Dies zeigt, dass bereits signifikante Erfolge in der operativen Entwicklung

des Segments WORMLAND erzielt wurden und auch zukünftig weitere

Verbesserungen absehbar sind. Hintergrund dieser Entwicklung sind zwei

Faktoren. Einerseits war das Vorjahr noch zusätzlich belastet durch den

Abverkauf von Altbeständen. Andererseits konnte das Unternehmen weitere

Synergien heben und die Kostenstruktur optimieren. Darüber hinaus wurden im

Konzern durch eine Optimierung der Markenstruktur maßgebliche

Verbesserungen erzielen. Das bedeutet, dass ein tieferes Markenangebot von

ausgewählten Kernmarken angeboten wird. Dies ermöglicht erleichterte

Einkaufstrukturen und darüber hinaus können Kunden auf ein tieferes Angebot

bei beliebten Marken zurückgreifen.

Auf Segmentebene zeigt sich, dass entsprechend der Marktentwicklung das

Segment Ludwig Beck im Q2 einen EBIT-Margenrückgang von 6,8% auf 5,8%

verzeichnet hat. Dementsprechend hat sich das EBIT von 1,6 Mio. EUR im

Vorjahr auf 1,3 Mio. EUR reduziert. Konträr hierzu verringerte sich das

negative Ergebnis des Segments WORMLAND deutlich von -0,8 Mio. EUR auf -0,5

Mio. EUR. Dies wurde unter anderem durch deutliche Kostensenkungen über eine

Verschlankung der Führungsebene erzielt. Gleichsam wird versucht weitere

Synergien zwischen den beiden Segmenten zu heben. So wurden bereits im 1.

HJ 2017 die Bereiche Marketing und IT zusammengelegt. Der Prozess der

Unternehmensverschmelzung und der Hebung aller Synergien steht noch am

Anfang und bietet zukünftig weitere signifikante Potenziale. Auf

Konzernebene konnte das EBIT im Q2 trotz des leichten Umsatzrückgangs

stabil auf 0,8 Mio. EUR gehalten werden, was dementsprechend zu einer

Erhöhung der EBIT-Marge von 1,9% auf 2,0% führte.

Trotz des schwachen Marktumfeldes des ersten Halbjahres konnte die Ludwig

Beck AG ihre Netto-Rohertragsmarge steigern und beweist so, dass das

Know-how aus dem Führen des Stammhauses in München auch auf die erworbene

WORMLAND Gruppe übertragen werden kann.

Ausblick: Das 2. HJ ist im stationären Einzelhandel stets deutlich stärker

als das erste Halbjahr und im Zuge dessen bestätigte das Unternehmen auch

die eigene Prognose. Wir gehen davon aus, dass unsere Prognosen von 178,90

Mio. EUR Umsatz und 6,17 Mio. EUR EBIT im GJ 2017 erreicht werden können. Wir

bestätigen ebenfalls unsere Prognose und das Kursziel von 30,50 EUR je Aktie.

Vor dem Hintergrund des aktuellen Kurses vergeben wir das Rating Halten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15441.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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