Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Halten

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Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Halten

Kursziel: 30,50 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger, Felix Gode, CFA

* Im GJ 2016 erzielte Ludwig Beck AG einen Konzernumsatz und -ergebnis,

welche deutlich über den zunächst im Herbst 2016 angepassten Prognosen

lagen. Nachdem der Konzern mit den Ergebnissen aus dem dritten Quartal die

eigene Prognose korrigiert hatte, verlief das vierte Quartal deutlich

dynamischer. Nachdem der Münchener Amoklauf und die unpassenden

Wetterverhältnisse im Herbst das Konsumklima im Textileinzelhandel

angeschlagen hatten, aktualisierte Ludwig Beck die Prognose auf 174 Mio. EUR

im Umsatz, bei einem EBIT zwischen 4-5 Mio. EUR. Schlussendlich wurde diese

Prognose mit 177,13 Mio. EUR Umsatz und 6,34 Mio. EUR EBIT deutlich

übertroffen.

* Insgesamt konnte der Umsatz im Ludwig Beck-Konzern um 11,7% auf 177,13

Mio. EUR (VJ: 158,62 Mio. EUR) gesteigert werden. Der Umsatz reduzierte sich im

Segment Ludwig Beck leicht um 2,7%, was dem schwachen dritten Quartal

geschuldet war. Gleichzeitig stieg der Umsatz des Segments WORMLAND auf

75,99 Mio. EUR (VJ: 54,65 Mio. EUR) an. Diese Entwicklung ist jedoch dem

Konsolidierungszeitpunkt im Mai 2015 geschuldet. Wäre WORMLAND das gesamte

Jahr 2015 über konsolidiert gewesen, hätte das Segment ebenfalls einen

leichten Umsatzrückgang um 6,5% verbucht. Dies ist jedoch nicht nur auf die

Umfeldbedingungen zurückzuführen gewesen, sondern auch im Zusammenhang mit

der Sortimentsbereinigung und der Filialschließung in Oberhausen zu sehen.

* Ergebnisseitig ist bemerkenswert, dass das Segment Ludwig Beck trotz des

leichten Umsatzrückgangs die sehr hohe Nettomarge von 10,1% weiterhin

halten konnte. Im traditionell stärksten vierten Quartal zeigten beide

Segmente, WORMLAND und Ludwig Beck, dass diese deutlich profitabel

operieren können. Darüber hinaus erzielte das Segment Ludwig Beck über alle

Quartale hinweg operativ positive bzw. ausgeglichene Ergebnisse.

* Der Ludwig Beck-Konzern konnte bereits vor der WORMLAND-Übernahme

beweisen, dass operative Verbesserungen auf höchstem Niveau erreicht

wer-den können, mit stetig steigenden Flächenumsätzen. Wir erwarten, dass

Ludwig Beck die Kompetenzen und das Know-how zur operativen Verbesserung

auch auf das Segment WORMLAND übertragen kann.

* Für das kommende GJ 2017 erwarten wir eine leichte Umsatzsteigerung auf

178,90 Mio. EUR (VJ: 177,13 Mio. EUR) bei einem EBIT von 6,17 Mio. EUR. Gefolgt

von weiteren operativen Verbesserungen im Folgejahr 2018, rechnen wir dann

mit Umsatzerlösen von 180,69 Mio. EUR und einem EBIT von 7,27 Mio. EUR. Dabei

gehen wir auch von einer sukzessiven Margenverbesserung aus.

* Insgesamt sehen wir die WORMLAND-Übernahme als gute Chance. Wir sind

zuversichtlich, dass der Turnaround des Segments mittelfristig erzielt

werden kann. Daher sollte sich die Übernahme deutlich wertschöpfend für die

Aktionäre der Ludwig Beck AG auswirken. Weiterhin sind wir der Meinung,

dass die hohe Werthaltigkeit der Immobilie am Marienplatz ein wichtiges

Wertpolster darstellt.

* Im Zuge der Neueinschätzung der Ludwig Beck AG und der Überarbeitung

unserer Prognosen im Rahmen des Geschäftsberichts für 2016 bestätigen wir

unsere bisherige Einschätzung mit einem fairen Wert in Höhe von 30,50 EUR je

Aktie. Damit behalten wir das Rating HALTEN unverändert bei. Dabei ist zu

berücksichtigen, dass die erheblichen stillen Reserven in der Immobilie am

Marienplatz nicht im Kursziel reflektiert sind.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14967.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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