Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 35,00 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Bereinigung von Warenaltbeständen bei WORMLAND beendet und Neuausrichtung

im Plan - deutlich verbesserte Rohmarge im 2. HJ 2016 zu erwarten -

Kursziel 35,00 EUR und Rating HALTEN bestätigt

Mit 79,5 Mio. EUR wies die Ludwig Beck AG im 1. HJ 2016 einen deutlichen

Umsatzanstieg um 40 % gegenüber dem Vorjahr auf. Dabei ist zu beachten,

dass 35 Mio. EUR auf das Segment WORMLAND entfallen, dass erst im Mai des

Vorjahres erworben wurde. Im Vorjahreszeitraum waren entsprechend nur 11,2

Mio. EUR aus WORMLAND enthalten. Insofern sind signifikante anorganische

Effekte im Umsatz enthalten.

Organisch machte sich das schwierige Marktumfeld im deutschen

Textileinzelhandel bemerkbar. So musste das Segment Ludwig Beck einen

leichten Umsatzrückgang um 2,4 % verzeichnen. Vermutlich ist auch bei

WORMLAND ein organischer Rückgang in ähnlicher Höhe zu verzeichnen gewesen.

Präzise lässt sich der Effekt jedoch auf Grund der fehlenden

Vergleichszahlen nicht ermitteln. Zudem war die Umsatzentwicklung bei

WORMLAND auch durch den Abverkauf von Altware zur Bereinigung der

Lagerbestände sowie die Filialschließung in Oberhausen geprägt, was die

Vergleichbarkeit zusätzlich erschwert.

Die rückläufige Umsatzentwicklung sowie der Abverkauf wirkten sich auch auf

den Rohertrag aus, so dass die Rohertragsmarge von 48,9 % auf 46,7 %

rückläufig war. Entsprechend war auch ein EBIT-Rückgang von bereinigt 1,8

Mio. EUR (unbereinigt: 11,3 Mio. EUR) im Vorjahr auf -1,6 Mio. EUR zu

verzeichnen.

Jedoch ist zu beobachten, dass im Q2 2016 bereits eine deutliche

Verbesserung der Ertragssituation stattgefunden hat. So wirkte sich im

Segment Ludwig Beck beispiels-weise der Wegfall der Kosten der Übernahme im

Q2 des vergangenen Jahres aus, die wir mit rund 1 Mio. EUR beziffern. Im

Gegensatz dazu waren im Q1 2016 bei WORMLAND noch um 0,4 Mio. EUR höhere

Personalaufwendungen als im Q2 2016 zu verzeichnen, was vermutlich auch vor

dem Hintergrund des Ausscheidens des ehemalige WORMLAND-Geschäftsführers

Oliver Beuthien zu sehen ist. Insgesamt lag das EBIT auf Konzernebene mit

0,8 Mio. EUR im Q2 2016 bereits wieder im positiven Bereich.

Angesichts des beendeten Abverkaufs von Altware bei WORMLAND ist davon

auszugehen, dass sich die Rohertragsmarge im 2. HJ 2016 spürbar verbessert.

Ohnehin ist das 2. HJ saisonal bedingt stets merklich umsatzstärker. Dies

sollte auch entsprechende EBIT-Effekte mit sich bringen. Insofern ist das

Unternehmen mit der Neuaufstellung von WORMLAND im Plan und bestätigte

daher die Prognosen für das laufende GJ 2016.

Fraglich ist derzeit, wie sich die jüngsten Terroranschläge in Deutschland

auf den Tourismus und das Konsumverhalten auswirken werden, was im Zweifel

zu einer Eintrübung der Aussichten führen könnte. Derzeit lässt sich dies

jedoch nicht abschätzen. Auch wir bestätigen daher unsere Prognosen

zunächst und gehen unverändert von Umsatzerlösen in Höhe von 189,20 Mio. EUR

sowie einem EBIT von 8,5 Mio. EUR für 2016 aus. Das Kursziel von 35,00 EUR

sowie das Rating HALTEN belassen wir ebenfalls unverändert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14087.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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