Original-Research: Ludwig Beck AG (von GBC AG): Halten

Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG

ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Halten

Kursziel: 33,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: 07.04.2015

Analyst: Felix Gode, CFA

* Einmal mehr konnte sich die Ludwig Beck AG im GJ 2014 in einem

schwierigen Marktumfeld behaupten. Während der deutsche Textileinzelhandel

in 2014 einen erneuten Rückgang um 3 % hinnehmen musste, gelang Ludwig Beck

ein Zuwachs bei den Umsatzerlösen um 0,5 %.

* Zum Wachstum beigetragen hat dabei insbesondere der Onlineshop für

Beauty- und Kosmetikprodukte. Während das Segment Textil gegenüber dem

Vorjahr unverändert blieb, legte das Non-Textil-Segment um 2,1 % zu. Wir

rechnen damit, dass ein Großteil des Zuwachses auf das Onlinegeschäft

zurückzuführen war.

* Auf Grund des Umbaus der Herrenabteilung im Tiefgeschoss war die

Rohertragsmarge im GJ 2014 belastet. Hintergrund dessen ist ein Abverkauf

der Ware im Vorfeld des Umbaus sowie die vollständige Schließung der

Abteilung während des Umbaus über zwei Monate hinweg.

* Auch auf den weiteren Kostenebenen gab es verschiedene vorübergehende

Einflüsse, jedoch auch einen positiven Sondereffekt in Höhe von 0,76 Mio.

EUR. Per Saldo ergab sich für das GJ 2014 ein EBIT in Höhe von 10,63 Mio. EUR

und damit 13,8 % weniger als im Vorjahr. Auf Grund eines weiter

verbesserten Zinsergebnisses sowie leicht niedrigeren Steuerquote fiel der

Rückgang des Jahresüberschusses um 9,4 % moderater aus.

* Sehr positiv ist die Entscheidung des Vorstandes einzuschätzen, den

Dividendenvorschlag um 50 % auf 0,75 EUR je Aktie zu erhöhen, trotz des

rückläufigen Ergebnisses. Dies werten wir als Bestätigung unserer

Einschätzung, dass der Ergebnisrückgang in 2014 nur vorübergehender Natur

sein sollte.

* Für das GJ 2015 rechnet der Vorstand der Ludwig Beck AG mit einem

Umsatzanstieg in der Bandbreite von 2-4 %. Vor allem die neue, vergrößerte

Herrenabteilung und der Onlineshop sollten dabei als Umsatztreiber dienen.

Wir gehen davon aus, das im GJ 2015 ein Wachstum um 3,3 % auf 106,07 Mio. EUR

erreicht wird.

* Beim Ergebnis erwarten wir auf Grund des entfallenden positiven

Sondereffekts aus der Versicherungsentschädigung in 2015 nochmals ein

leicht rückläufiges EBIT von 10,08 Mio. EUR. Jedoch sollte bereits in 2016

dann wieder ein Rentabilitätsniveau erreicht werden, dass oberhalb der

beiden vergangenen Jahre liegt.

* Als eines der wenigen Unternehmen der Textileinzelhandelsbranche kann

sich die Ludwig Beck AG immer wieder den schwachen Rahmenbedin-gungen der

Branche entziehen. Zudem erwirtschaftet das Unternehmen zweistellige

EBIT-Margen und starke operative Cashflows. Darüber hinaus wurden mit dem

Onlineshop für Kosmetikprodukte frühzeitig neue Wachs-tumspotenziale

erschlossen.

* Auf Basis unserer Neueinschätzung haben wir das Kursziel für die Aktien

der Ludwig Beck AG mit 33,00 EUR unverändert belassen. Ausgehend vom

derzeitigen Kursniveau von 30,50 EUR errechnet sich ein Kurspotenzial von

rund 10 %, womit sich ein HALTEN-Rating ergibt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12789.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.