Original-Research: HPI AG (von Sphene Capital GmbH): Sell

Original-Research: HPI AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG

Unternehmen: HPI AG

ISIN: DE000A0JCY37

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Sell

seit: 23.10.2014

Kursziel: EUR 0,50 (bislang EUR 1,50)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: 07.08.2014 (Rating Buy)

Analyst: Susanne Hasler

Gläubigerversammlung mit unklarem Ausgang

Auf der Internetseite von HPI findet sich die Einladung zu einer

Gläubigerversammlung, die bislang nur den Inhabern der 9,00%igen

Unternehmensanleihe 2011/16 zugestellt worden war; eine Ad-Hoc-Meldung an

die Aktionäre ist trotz möglicher gravierender Konsequenzen für die

Eigenkapitalgeber nicht erfolgt. Denn den Gläubigern wird eine zinslose

Stundung der Zinsansprüche bis zum 1. Dezember 2015 vorgeschlagen; erwähnt

werden auch ein Schuldenschnitt und ein Debt-to-Equity-Swap, die den

Gläubigern jedoch erst zu einem späteren Zeitpunkt zur Beschlussfassung

vorgelegt werden sollen.

Noch am 30.09.2014 wurden vom Unternehmen im Zuge des Exits vom Entry

Standard die Umsatz- und EBITDA-Guidance für 2014e bestätigt; diese deckten

sich auch mit unseren Planungen und Gesprächseindrücken mit dem Management,

wonach dieses nach der erfolgten Integration von TND in 3KV und der

Kaufrückabwicklung von REW Technology eine verbesserte operative

Entwicklung im zweiten Halbjahr dieses Jahres in Aussicht gestellt hat. Von

einer solchen wird HPI jedoch nur noch indirekt profitieren können, da die

100%ige Tochtergesellschaft 3KV nun zur Veräußerung steht.

Vor diesem Hintergrund sind unsere Finanzplanungen hinfällig, die wiederum

die Basis für unser Kursziel und Rating sind. Angesichts der erheblichen

Unsicherheit über den Ausgang der Gläubigerversammlung sehen wir in unserem

bisherigen Worst-Case-Szenario mit einem Kursziel von EUR 0,50 die

wahrscheinliche Variante und stufen die Aktie der HPI AG auch auf dem

aktuell gedrückten Kursniveau auf Sell zurück.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12533.pdf

Kontakt für Rückfragen

Susanne Hasler, CFA

+49 (89) 74443558

susanne.hasler@sphene-capital.de

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