Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG

ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 58,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Die in den ersten sechs Monaten 2017 erzielten Umsatzerlöse sind bei der

HELMA Eigenheimbau AG im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen. Bei einem

Umsatzanstieg in Höhe von 6,9 % auf 110,67 Mio. EUR (VJ: 103,01 Mio. EUR)

war die HELMA Eigenheimbau AG in der Lage, einen neuen Halbjahresrekordwert

zu erzielen und damit den Wachstumskurs der vergangenen Geschäftsjahre

fortzusetzen. Dass die Wachstumsdynamik in 2017 geringer als in den

Vorjahren ausfallen wird, war so im Vorfeld von der Gesellschaft

kommuniziert und erwartet worden. In erster Linie hängt dies mit einer

längeren Durchlaufzeit bei den Großprojekten des Bauträgergeschäftes

zusammen, mit damit einhergehend längeren Realisierungszeiträumen.

Die rückläufige EBIT-Entwicklung auf 6,06 Mio. EUR (VJ: 6,32 Mio. EUR) ist

in erster Linie eine Folge des deutlichen Grundstücksausbaus für die

laufenden bzw. kommenden Projekte des Bauträgergeschäftes. Typsicherweise

werden diese Vorlaufinvestitionen zwar innerhalb der Gesamtleistung als

Bestandszugang positiv berücksichtigt, dem stehen jedoch

Materialaufwendungen in gleicher Höhe gegenüber. Erst mit Veräußerung der

dann bebauten Grundstücke werden Gewinne realisiert, was sich dann positiv

auf die Ergebnismarge auswirkt. Erstmals hat die HELMA im Rahmen der

Halbjahresberichterstattung zusätzlich eine ausführliche Darstellung des

bereinigten EBIT publiziert. Bereinigt um den Abgang aktivierter Zinsen

beläuft sich das bereinigte EBIT auf 6,60 Mio. EUR (VJ: 6,38 Mio. EUR) und

damit um +3,5 % oberhalb des Vorjahresniveaus.

Die unserer Ansicht nach planmäßige operative Entwicklung des ersten

Halbjahres 2017 hat die HELMA zum Anlass für die Bestätigung der

Unternehmens-Guidance genommen. Unverändert werden dabei für das laufende

Geschäftsjahr 2017 Umsatzerlöse in einer Bandbreite zwischen 290 - 300 Mio.

EUR bei einer bereinigten EBIT-Marge in Höhe von 7 % - 10 % (untere EBIT-

Bandbreite wahrscheinlich) erwartet. Für die kommenden Geschäftsjahre

sollen, ausgehend von der aktuellen Projektpipeline, Umsätze in Höhe von

325 - 340 Mio. EUR (2018e) sowie 370 - 400 Mio. EUR (2019e) erzielt werden.

Unsere Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre liegen innerhalb der von

der Gesellschaft erwarteten Bandbreiten und daher werden wir diese

unverändert lassen. Wie in den vergangenen Geschäftsjahren wird die HELMA,

im Rahmen der saisontypischen Verteilung der Umsätze, den größten Teil der

Umsatzerlöse und des operativen Ergebnisses im zweiten Halbjahr

erwirtschaften. Über die vergangenen Geschäftsjahre hinweg wurden im

zweiten Halbjahr 61,5 % der Gesamtjahresumsätze und 76,4 % des

Gesamtjahres-EBIT erwirtschaftet. Die Grundlage dafür bildet der zum

Halbjahr 2017 mit 197,74 Mio. EUR (187,82 Mio. EUR) höchste Auftragsbestand

der Unternehmensgeschichte.

Nachdem wir für das laufende Geschäftsjahr, analog zur Unternehmens-

Guidance, mit einer leicht rückläufigen Entwicklung der EBIT-Marge rechnen,

sollte die HELMA in den kommenden Geschäftsjahren in der Lage sein, an die

bisherigen Margenniveaus oberhalb von 8,0 % anzuknüpfen. Alleine die aus

der erwarteten Umsatzsteigerung resultierenden Skaleneffekte im

Overheadbereich sollten zu einer Margenverbesserung führen. Wird darüber

hinaus eine weiterhin überproportionale Entwicklung des margenstarken

Bauträgerbereiches unterstellt, sind weitere Margenverbesserungen möglich.

Auf Grundlage der unveränderten Prognosen bestätigen wir unser DCF-

Bewertungsmodell und damit das bisherige Kursziel in Höhe von 58,00 EUR je

Aktie. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben wir damit weiterhin das

Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15605.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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