Original-Research: FinLab AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: FinLab AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG

ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 11.10.2016

Kursziel: 17,30

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christopher Rodler

Halbjahresbericht veröffentlicht: Portfolio weiter ausgebaut

FinLab hat am 29. September den Bericht für das erste Halbjahr 2016

vorgelegt.

FinTech-Portfolio weiter ausgebaut, Beteiligungen entwickeln sich positiv:

FinLab konnte im ersten Halbjahr 2016 das FinTech-Portfolio weiter

ausbauen. So erfolgte im April dieses Jahres der Einstieg bei AUTHADA

(Legitimierungstechnologie). Ebenfalls im April fusionierte Kapilendo mit

der FinLab-Tochter Venturate unter dem Dach von Kapilendo (kombinierte

Crowdlending und -investing-Plattform).

Jüngst erfolgreich abgeschlossene Beteiligungsrunden noch nicht in Zahlen

reflektiert: Sowohl das Nettoergebnis (0,4 Mio. Euro, H1 2015: 3,8 Mio.

Euro) als auch das Gesamtergebnis nach IFRS (0,6 Mio. Euro, H1 2015: 8,3

Mio. Euro), welches auch die Veränderung der Neubewertungsrücklage

berücksichtigt, lagen u.a. aufgrund niedrigerer Performance-Fees der

Kernbeteiligung Heliad zwar deutlich unter Vorjahr, fielen jedoch positiv

aus und blieben im Rahmen der Erwartungen. Dabei ist zu beachten, dass die

Halbjahreszahlen noch nicht die zwei erfolgreichen Beteiligungsrunden

(Deposit Solutions und nextmarkets) reflektieren, die im Juli 2016 und

somit nach dem Bilanzstichtag stattfanden und in denen die Bewertungen im

Vergleich zu FinLabs Erstinvestment vervielfacht werden konnten. Dies wird

sich erst im 2. Halbjahr 2016 in den Geschäftszahlen widerspiegeln und zu

einer deutlichen Aufwertung nach IFRS führen.

NAV steigt nach erfolgreichen Finanzierungsrunden weiter: Der NAV wurde von

FinLab zum 31.08.2016 mit 14,83 Euro/Aktie berechnet (31.12.2015: 12,12

Euro/Aktie, 30.06.2016: 12,26 Euro/Aktie). Im Gegensatz zu den

Geschäftszahlen berücksichtigt der NAV bereits die Finanzierungsrunden bei

nextmarkets und Deposit Solutions, die zu signifikanten Zuschreibungen

i.H.v. 2,57 Euro/Aktie bzw. 11,7 Mio. Euro geführt haben und den Erfolg der

Strategie von FinLab bestätigen.

Kernbeteiligung Heliad nach wie vor deutlich unter Potenzial bewertet: Wie

erwartet sank bei der Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA der NAV zum

30.06.2016 trotz positiver operativer Entwicklung der Beteiligungen auf

8,31 Euro/Aktie (31.12.2015: 10,87 Euro/Aktie). Grund hierfür waren primär

die gesunkenen Börsenkurse der FinTech Group AG und der DEAG Deutsche

Entertainment AG im Vergleich zum 31.12.2015, was eine Reduktion des

Wertansatzes in der Bilanz zur Folge hatte. Wir errechnen für Heliad einen

Potenzialwert von 10,70 Euro/Aktie, was im Vergleich zum Bewertungsansatz,

der auf dem Stichtagskurs von 6,12 Euro beruht, signifikantes Upside

impliziert.

Fazit: Die Halbjahreszahlen haben u.E. nur begrenzte Aussagekraft, da die

GuV von FinLab stark von der Kursvolatilität, Performance und

Vergütungsstruktur der börsennotierten Beteiligung Heliad geprägt ist und

die FinTech-Beteiligungen noch nicht signifikant zum Ergebnis beitragen.

Gerade bei diesen Beteiligungen sehen wir aber großes Potenzial, in

zukünftigen Finanzierungsrunden die Bewertung und somit den NAV weiter zu

steigern. Zudem erwarten wir für das 2. Halbjahr eine deutliche

Verbesserung des Gesamtergebnisses durch Einbeziehung der Zuschreibungen.

Wir bestätigen die Kaufen-Empfehlung mit unverändertem Kursziel von 17,30

Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14339.pdf

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