Original-Research: bmp Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG

Unternehmen: bmp Holding AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.01.2017

Kursziel: 0,80

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Verlust von mehr als der Hälfte des Grundkapitals erwartet

bmp hat gestern bekannt gegeben, dass ein Verlust von mehr als der Hälfte

des Grundkapitals erwartet wird. Der wesentliche Grund ist

Unternehmensangaben zufolge der Abschreibungsbedarf auf

VC-Minderheitsbeteiligungen. Wir gehen davon aus, dass es sich hierbei um

eine der drei wertmäßig größten Beteiligungen handelt (Retresco, dailyme

oder castaclip).

Meldung kommt überraschend: Per Ende September 2016 verfügte bmp noch über

ein Eigenkapital in Höhe von 13 Mio. Euro. Die Eigenkapitalquote lag bei

57%. Insofern überrascht die gestrige Ankündigung. Allerdings dürfte das

nach HGB ausgewiesene Eigenkapital vom IFRS-Wert abweichen, da nach HGB

Hochschreibungen im Rahmen von Finanzierungsrunden nicht berücksichtigt

werden. Finden Verkäufe zum IFRS-Buchwert statt, würde dies entsprechend in

der HGB-Bilanz einen Buchgewinn auslösen.

Kapitalmaßnahme geplant: Tritt ein Verlust von mehr als der Hälfte des

Grundkapitals ein, ist das Unternehmen nach §92 Abs. 1 AktG verpflichtet,

dies umgehend anzuzeigen und eine außerordentliche Hauptversammlung

einzuberufen. Wir gehen davon aus, dass bmp eine Kapitalherabsetzung im

Verhältnis 2:1 vornehmen wird und im Anschluss eine Kapitalmaßnahme

durchführt. In Anbetracht des guten Verhältnisses zu den Großaktionären

rechnen wir mit einem erfolgreichen Abschluss.

Wettbewerb weiter intensiv: Die Wettbewerbslage dürfte sich auch in Q4

nicht wesentlich verändert haben. Derzeit sind internationale

Matratzeneigenmarken wie Casper und emma mit großen Marketingbudgets aktiv

und erschweren die Neukundenakquise. Da bmp den Fokus auf profitables

Wachstum legt, gehen wir davon aus, dass der Umsatz in 2016 leicht

unterhalb der Guidance von 15 Mio. Euro liegen wird.

Prognosen überarbeitet: Wir haben die Umsatzschätzung 2016 nochmals leicht

reduziert und eine Abschreibung von 1,5 Mio. Euro unterstellt. Der Buchwert

des VC-Portfolios dürfte per Ende 2016 bei ca. 9,0 Mio. Euro liegen. Daraus

ermittelt sich ein neuer Unternehmenswert von 16,7 Mio. Euro bzw. 0,80 Euro

je Aktie.

Fazit: bmp bewegt sich auf einem zunehmend wettbewerbsintensiven Markt.

Aufgrund der Skalierung und einer forcierten Kostendisziplin gehen wir aber

davon aus, dass bmp 2017 eine deutliche Ergebnisverbesserung gelingt. Das

Kursziel sinkt durch die Abschreibung auf den Buchwert des VC-Portfolios

auf 0,80 Euro (zuvor: 1,00 Euro). Das Rating lautet Kaufen.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14697.pdf

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