Original-Research: bmp HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: bmp HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu bmp HOLDING AG

Unternehmen: bmp HOLDING AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.09.2016

Kursziel: 1,10

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Technikumstellung und Wetterlage bremsen vorübergehend das Wachstum

bmp hat gestern Eckdaten des ersten Halbjahres 2016 bekannt gegeben und in

diesem Rahmen seinen Ausblick angepasst. In den ersten sechs Monaten des

laufenden Geschäftsjahres hat das Unternehmen Erlöse in Höhe von 7,7 Mio.

Euro erzielt, was im Rahmen der in Q1 in Aussicht gestellten Entwicklung

liegt. Mit einem Umsatz von ca. 3,2 Mio. Euro wird das dritte Quartal

hingegen deutlich unter den Erwartungen verlaufen. Als Folge wurde die

Umsatzguidance auf 16 bis 18 Mio. Euro (zuvor: >20 Mio. Euro) reduziert.

Das operative Ergebnis soll weiterhin bei -1 bis -2 Mio. Euro liegen.

Wachstumstempo vorübergehend verlangsamt: Die Verfehlung der Umsatzziele

ist laut bmp auf das lang anhaltende warme Wetter und eine

Technikumstellung bei sleepz zurückzuführen. Das Unternehmen hat seinen

Shop perfekt-schlafen.de umfassend überarbeitet. In diesem Zusammenhang

sind zahlreiche Produkte vorübergehend nicht verfügbar gewesen. Das Problem

soll mittlerweile gelöst sein, gleichzeitig hat sich durch die Umstellung

die Conversion-Rate bereits deutlich verbessert. Die ungewöhnlich heißen

Tage im September haben dagegen die Verkaufszahlen temporär belastet und

dazu geführt, dass Wettbewerber Lagerbestände mit deutlichen Rabatten

abverkauft haben. Matratzen Union und sleepz haben im Sinne eines

profitablen Wachstums daher das Suchmaschinenmarketing deutlich

zurückgefahren. Auch hier hat sich laut bmp die Situation mittlerweile

etwas normalisiert.

Grafenfels hat im ersten Halbjahr noch keinen wesentlichen Umsatzbeitrag

geleistet. Das Management hatte zugunsten der Produktqualität den

Markteintritt mehrfach verschoben. Derzeit wird das Listing der Produkte im

stationären Einzelhandel vorangetrieben. Das Unternehmen rechnet mit einem

Anziehen der Nachfrage im weiteren Jahresverlauf.

Keine größeren Akquisitionen mehr in 2016: bmp hat zeitgleich die

anorganische Umsatzguidance von 25 bis 40 Mio. Euro, die weitere ein bis

zwei Unternehmensakquisitionen inkludierte, aufgehoben. Im bisherigen

Jahresverlauf konnte noch kein Unternehmen übernommen werden. In Anbetracht

des Ausbleibens von größeren Exits aus dem VC-Portfolio verfügt das

Unternehmen derzeit nicht über ausreichend Liquidität, um signifikante

Übernahmen zu stemmen. Der Vorstand hat aber bestätigt, dass passende

Targets vorliegen und mit Hochdruck an der Finanzierung gearbeitet wird

(sei es durch weitere Exits aus dem VC-Restportfolio oder durch

Akquisitionsfinanzierung).

Fazit: Die hohe Wachstumsdynamik der bmp-Töchter bringt Herausforderungen

mit sich. Zudem können externe Faktoren Einfluss auf die

Geschäftsentwicklung haben. Wir hatten dies in unseren Prognosen bereits

abgebildet und uns unterhalb der Guidance positioniert. In Anbetracht der

aktuellen Entwicklung und des verlangsamten Markteintritts von Grafenfels

reduzieren wir die Prognosen 2016 ff. jedoch leicht. Unter fundamentalen

Gesichtspunkten ist die Aktie dennoch unterbewertet. Das neue Kursziel

lautet 1,10 Euro (zuvor: 1,20 Euro).

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

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