Original-Research: BMP HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: BMP HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BMP HOLDING AG

Unternehmen: BMP HOLDING AG

ISIN: DE0003304200

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.05.2016

Kursziel: 1,20

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Alexander Braun

Operative Entwicklung im Rahmen der Erwartungen - Abschreibungen belasten

das Ergebnis

bmp hat heute seine Q1-Zahlen veröffentlicht und den Ausblick für das

Gesamtjahr bestätigt. Die wesentlichen Kennzahlen sind der folgenden

Tabelle zu entnehmen.

[Tabelle]

Der Umsatz betrug bedingt durch die Konsolidierung von sleepz und Matratzen

Union 4,25 Mio. Euro (VJ: 0 Euro). Damit wurde die Q1-Prognose des

Unternehmens, die Erlöse von über 4 Mio. Euro vorsah, erreicht. Laut bmp

erzielten die beiden Töchter Wachstumsraten von knapp 40%. Grafenfels trug

im 1. Quartal noch keinen Umsatz bei.

Das EBITDA war mit -0,2 Mio. Euro negativ. Dies ist auf Anlaufkosten bei

Grafenfels und erhöhte Marketingaufwendungen von sleepz zurückzuführen.

Matratzen Union dürfte einen positiven Ergebnisbeitrag geliefert haben. Die

deutliche Differenz zwischen EBITDA und EBIT hängt mit Abschreibungen im

Beteiligungsportfolio zusammen, das in 2016 nicht mehr als aufgegebener

Geschäftsbereich klassifiziert werden darf (ist dann als auf-gegebener

Geschäftsbereich zu bilanzieren, wenn die Veräußerung mit hoher

Wahr-scheinlichkeit innerhalb eines Jahres erfolgt). Diese haben das

Ergebnis mit knapp 2 Mio. Euro belastet. Der Buchwert betrug per Ende Q1

2016 rund 14,2 Mio. Euro. Die operativen Tochtergesellschaften sleepz,

Grafenfels und die Matratzen Union ent-wickelten sich mit einem Ergebnis

von -313 Tsd. Euro laut bmp im Rahmen der Planung.

Ausblick: Das Unternehmen hat die Guidance für 2016 bestätigt und geht

weiterhin von einem organischen Umsatz in Höhe von 20 Mio. Euro aus. Das

Ergebnis der operativen Geschäftstätigkeit - d.h. ohne Berücksichtigung von

Zu- oder Abschreibungen im Beteiligungsportfolio - wurde ebenfalls

bestätigt. bmp plant mit einem negativen Ergebnis der operativen

Geschäftstätigkeit in der Bandbreite von 1 bis 2 Mio. Euro. Für das zweite

Quartal wird ein Umsatz von 3,5 Mio. Euro erwartet, was eine saisonal

bedingte Abschwächung bedeutet. Unsere Prognose eines Umsatzes in Höhe von

18,9 Mio. Euro halten wir vor dem Hintergrund eines traditionell stärkeren

zweiten Halbjahres weiterhin für erreichbar. Die Ergebnisprognose haben wir

um die Buchwert-abschreibungen korrigiert.

Fazit: Die operative Entwicklung verlief wie erwartet. Das Ergebnis wurde

dennoch durch Abschreibungen verzerrt. Die Vergangenheit holt bmp wieder

einmal ein und sorgt für schlechten Newsflow. Eine Neubewertung der Aktie

wird es u.E. erst geben, wenn bmp signifikante Exits im

Beteiligungsportfolio gelingen. Auch weil dies die notwendigen Mittel für

weitere Akquisitionen freisetzen würde. Unser Kursziel von 1,20 Euro und

die Kaufempfehlung bestätigen wir.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine

Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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