Original-Research: AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG

ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 19,60 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Prognoseanpassung für 2016 mit stabilem Umsatz und höherem Nettoergebnis.

Erfolgreiche Fertigstellung eines Neubaus bringt weiteres Potential.

Die AGROB Immobilien AG verfügt als Betreiber eines Medien- und Gewerbe-

parks im Münchner Vorort Ismaning über einen homogenen Immobilienbestand.

Traditionell weist die Gesellschaft eine sehr hohe Auslastungsquote auf.

Auch zum 30.06.16 lag diese mit 97,8 % nahezu auf Vollauslastungsniveau.

Auf dieser Basis entwickelten sich die Umsätze mit 5,55 Mio. EUR (VJ: 5,47

Mio. EUR) gewohnt konstant. Ein unverändertes Bild ergibt sich zum

30.09.16. Mit einer Auslastung von fast 98 % erwirtschaftete die AGROB

Umsätze in Höhe von 8,45 Mio. EUR (VJ: 8,39 Mio. EUR).

Analog zur Umsatzentwicklung ist die Ergebnissituation der AGROB von einer

hohen Konstanz sowie hohen Ergebnismargen geprägt. Zum Halbjahr 2016 weist

die Gesellschaft zwar einen leichten EBITDA-Rückgang auf 4,03 Mio. EUR (VJ:

4,22 Mio. EUR) auf, dies ist jedoch in erster Linie einem temporären

Kosteneffekt (Verschiebung von bezogenen Fremdleistungen) geschuldet. Auf

Gesamtjahresbasis dürfte dieser Kosteneffekt jedoch weitestgehend

ausgeglichen werden. Bereits nach den ersten neun Monaten in 2016 wird dies

durch einen leichten EBITDA-Anstieg auf 6,24 Mio. EUR (VJ: 6,18 Mio. EUR)

ersichtlich.

Besondere Ergebniseffekte lassen sich bei der AGROB aus der Finanzierungs-

strategie ersehen. Wann immer möglich, wird eine sukzessive Rückführung

beim Fremdkapital vorgenommen, um damit die Zinslast sowie den

durchschnittlichen Zinssatz zu reduzieren. Sichtbar wird dies am

Zinsaufwand, welcher in den vergangenen Geschäftsjahren von 1,55 Mio. EUR

(1.HJ 2012) auf 1,05 Mio. EUR (1.HJ 2016) deutlich gefallen ist.

Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir mit einem tendenziellen Um-

satzanstieg sowie aufgrund der erwarteten Reduktion beim Zinsaufwand mit

einer überproportionalen Entwicklung des Nachsteuerergebnisses. Der

Umsatzanstieg berücksichtigt dabei eine unverändert hohe Auslastungsquote

sowie neu hinzugekommene Vermietungsflächen (ARRI-Gebäude). Aufgrund eines

Sondererlöses (Verkauf eines Erbbaugrundstücks) haben wir für das laufende

Geschäftsjahr 2016 eine leichte Anhebung des erwarteten operativen

Ergebnisses vorgenommen. Die 2017er Prognosen haben wir hingegen

unverändert gelassen (siehe Researchstudie vom 07.07.2016). Bei Umsätzen in

Höhe von 11,11 Mio. EUR rechnen wir für 2016, analog zu der Unternehmens-

Guidance, mit einem Nachsteuerergebnis in Höhe von 2,03 Mio. EUR. In 2017

sollten die Umsätze auf 11,32 Mio. EUR und der Jahresüberschuss auf 2,25

Mio. EUR ansteigen.

Auf dieser Basis haben wir im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein neues

Kursziel in Höhe von 19,60 EUR (bisher: 17,30 EUR) ermittelt. Die Kurs-

zielanhebung basiert dabei nahezu ausschließlich auf der Reduktion des ri-

sikolosen Zinssatzes auf 0,5 % (bisher: 1,0 %). Unterstützt wird unser

Kurs-ziel von den gutachterlich ermittelten Verkehrswerten des

Immobilienver-mögens (letzter Stand: 30.10.2016), wodurch sich ein NAV je

Aktie in Höhe von 18,55 EUR ergibt. Somit besteht bei einem aktuellen

Aktienkurs der Stäm-me von 17,30 EUR je Aktie (13.12.16 München-17:30) ein

Upside-Potential von 13,3% und bezogen auf die Vorzüge bei einem Kurs von

16,50 EUR je Aktie (13.12.16 München-17:30) ein Upside-Potential von 18,7%.

Daher bestätigen wir unser Kursziel KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14629.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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