Original-Research: AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG

ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 16,15 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

2015er Prognosen aufgrund von Sondereffekten angepasst; Neue Investitionen

werden ab 2016 zu zusätzlichem Umsatz- und Ergebniswachstum führen

Erwartungsgemäß hat die AGROB Immobilien AG sowohl zum Halbjahr 2015 als

auch nach den ersten neun Monaten 2015 eine solide Umsatzentwicklung

erzielt. Basierend auf einer sehr hohen Auslastungsquote in Höhe von 97,6 %

(30.09.15) sowie auf Grundlage einer nahezu unveränderten vermietbaren

Fläche, erhöhten sich die Umsatzerlöse zum 30.09.2015 leicht um 1,8 % auf

8,39 Mio. EUR (VJ: 8,24 Mio. EUR). Kostensteigerungen im Zusammenhang mit

erhöhten Aufwendungen im Bereich der Energie- und Personalkosten sowie in

Verbindung mit höheren Rechts- und Beratungskosten für die im Juli

stattgefundenen Aktionärsversammlungen, hatten einen leichten Rückgang des

EBITDA auf 6,18 Mio. EUR (VJ: 6,26 Mio. EUR) zur Folge.

Im Rahmen der 9-Monatsberichterstattung hat die AGROB überraschend eine

Prognoseanpassung für das Gesamtjahr 2015 vorgenommen. Aufgrund einer zuvor

geplanten, jedoch nicht zustande gekommenen Großinvestition für ein

Anker-Mieterunternehmen, rechnet die Gesellschaft mit einem Sonderertrag in

Höhe von 0,45 Mio. EUR. Parallel hierzu werden mit einem anderen

Anker-Mieterunternehmen frühzeitig Verlängerungsgespräche geführt. Eine

Voraussetzung hierfür sind vom Mieter geforderte umfangreiche

Revitalisierungsmaßnahmen, wofür die AGROB ergebnisbelastende

Rückstellungen in Höhe von 1,10 Mio. EUR bilden muss. In Summe dieser

beiden Effekte ergibt sich eine Anpassung der Ergebnisprognosen um -0,65

Mio. EUR. Dies haben wir für unsere 2015er Prognosen berücksichtigt und

dementsprechend rechnen wir nunmehr mit einem EBITDA in Höhe von 7,40 Mio.

EUR (bisher: 8,05 Mio. EUR).

Die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2016 (siehe Researchstudie vom

10.07.2015) bleiben hiervon unberührt. Ein wichtiger Faktor sind die für

den Mieter 'ARRI Rental GmbH' neu geschaffenen Flächen (2.500 qm), womit ab

dem Februar 2016 Umsätze generiert werden sollen. Wir rechnen mit einem

Anstieg der Umsatzbasis auf 11,27 Mio. EUR (2015e: 11,00 Mio. EUR).

Angesichts des sich fortsetzenden Trends rückläufiger Finanzaufwendungen

sowie vor dem Hintergrund einer erwarteten soliden operativen

Kostenentwicklung gehen wir für 2016 von einem überproportionalen Anstieg

beim Nachsteuerergebnis auf 2,00 Mio. EUR (2015e: 1,34 Mio. EUR) aus. Der

rückläufige Finanzaufwand ist ein Resultat fortschreitender

Tilgungsleistungen einerseits sowie andererseits einer von der AGROB

erwarteten Verbesserung des durchschnittlichen Zinssatzes auf 3,88 %

(31.12.15e) und 3,47 % (31.12.16e).

Wir haben das im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte Kursziel

leicht auf 16,15 EUR (bisher: 16,30 EUR) nach unten angepasst. Damit tragen

wir der leichten prognostizierten Ergebnisreduktion für das laufende

Geschäftsjahr 2015 Rechnung. Unterstützt wird unser Kursziel von der

aktualisierten gutachterlichen Ermittlung der Verkehrswerte des

Immobilienvermögens. Zuzüglich der sich ergebenden stillen Reserven in Höhe

von 43,45 Mio. EUR weist die AGROB einen Verkehrswert-NAV in Höhe von 17,48

je Aktie. Angesichts der aktuellen Kursniveaus erneuern wir das Rating

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13451.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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