Börsen-Zeitung: Die fetten Jahre sind vorbei, Kommentar zu BMW von Stefan Kroneck

In den Jahren dazwischen hat der Dax-Konzern eine beeindruckende Rekordfahrt hingelegt, die ihn in höhere Dimensionen brachte. Die wachsenden Kosten der technologischen Transformation zeigen dem erfolgsverwöhnten Vorzeigeunternehmen aber zunehmend seine eigenen Grenzen in Bezug auf die Profitabilität auf. Zur Vorlage der Zahlen für Januar bis März versuchte Finanzvorstand Nicolas Peter die Investoren mit dem Hinweis zu besänftigen, dass ohne die Milliardenrückstellung die Autosparte eine operative Umsatzrendite von 5,6 Prozent erreicht hätte.

Das ist jedoch ein schwacher Trost, wenn man bedenkt, dass BMW eigentlich für sich eine Margenbandbreite auf lange Sicht von 8 bis 10 Prozent beansprucht. Davon ist der Konzern aber weit entfernt. Nach einem Rückgang um 2 Prozentpunkte auf 7,2 Prozent im vergangenen Jahr sind ohne die Rückstellung 2019 nur noch 6 bis 8 Prozent möglich, wie der Vorstand bekräftigte.

Das hat Folgen für die Aktionäre des Unternehmens, die sich auf eine abermalige Dividendenkürzung einstellen müssen. Das hat aber auch Folgen für die allgemeine Markterwartung. Analysten müssen nach den schwachen Quartalszahlen vermutlich ihre Ergebnisschätzungen für BMW erneut nach unten revidieren.

Die wachsenden Ausgaben für Zukunftstechnologien wie Elektroantriebe und exogen bedingte Mehrkosten (Stichwort Handelskonflikt zwischen China und den USA) dämpfen derweil nicht nur die Ertragskraft von BMW, sondern drücken auch die Erwartungshaltung der Anleger. Während die BMW-Stammaktie auf dem Niveau zu Jahresanfang verharrt, legte der deutsche Leitindex seither um 13 Prozent zu.

Zweifellos kann Konzernchef Harald Krüger Asse vorweisen. Ohne das gut laufende China-Geschäft sähe es operativ bei BMW noch trüber aus. Im Rahmen des selbst verordneten Sparprogramms hat BMW noch genügend Spielraum, um unter anderem im Einkauf Kosten zu drücken. Diese Gegenmaßnahmen können aber die Dürreperiode in den Ergebnissen nicht rasch beenden. Die fetten Jahre sind bei BMW vorerst vorbei.

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