Börsen-Zeitung: Meilenstein der Zinstalfahrt, Kommentar zur Renditeentwicklung bei Bundesanleihen von Christopher Kalbhenn

Überraschen kann an dem Ereignis allenfalls, dass es nicht schon am Montag geschehen ist, als die Verunsicherung der Marktteilnehmer Risiko-Assets unter Druck setzte und Safe-Haven-Anlagen Auftrieb verlieh. Denn die Anleiherenditen werden gleich von mehreren, durch ihre Kombination sehr starken Faktoren gedrückt. Dazu zählt nicht zuletzt das Anleihekaufprogramm der Europäischen Zentralbank. Im Rahmen des Programms dürfen nur Anleihen gekauft werden, deren Rendite nicht unter dem Einlagensatz (minus 0,4 Prozent) liegt. Damit kommen neben den Kurzläufern zunehmend auch mittlere Laufzeiten nicht mehr für das Kaufprogramm in Frage, so dass zunehmend auf längere Laufzeiten und damit u.a. auch zehnjährige Titel zugegriffen werden muss.

Ähnlich wirkt der Anlagenotstand. Die Investoren müssen in immer längere Laufzeiten ausweichen, um ausreichende Anlageerträge zu erzielen oder wenigstens nur geringfügig negative Renditen zu kaufen. Nicht zuletzt treibt die Verunsicherung die Marktteilnehmer in sichere Assets wie Bundesanleihen. Hintergrund sind derzeit das Brexit-Votum und die ebenfalls demnächst anstehende Parlamentswahl in Spanien sowie sich wieder verstärkende Sorgen über das globale Wachstum. Aus diesem Grund ist die Zinstalfahrt auch kein rein europäisches Phänomen. Auch in den USA stehen die Staatsanleiherenditen unter Druck, obwohl die Zentralbank, wenn auch sehr zögerlich, die Leitzinswende gestartet hat.

Mit der negativen Zehnjahresrendite schließt sich der Bund dem "Club" an, den die Schweiz gegründet hat und dem auch Japan angehört. Bei den Eidgenossen reicht das negative Zinsterrain bereits bis zur 20-jährigen Laufzeit. Da die Faktoren, die die Renditen unter Druck setzen, vorerst noch Bestand haben werden, ist durchaus möglich, dass sich der Club vergrößern wird und noch längere Bund-Laufzeiten negatives Terrain betreten werden. Zudem könnte der Bund heute noch einen Meilenstein erreichen. Die zehnjährige Anleihe wird aufgestockt, so dass in der Laufzeit auch auf Primärmarktebene ein Minuszeichen zu sehen sein könnte.

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