Original-Research: KTG Energie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: KTG Energie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KTG Energie AG

Unternehmen: KTG Energie AG

ISIN: DE000A0HNG53

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 18,50 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Das GJ 2014/15 verlief für die KTG Energie AG abermals sehr erfolgreich

und das Unternehmen konnte eine Steigerung der Umsatzerlöse um 25,6 % auf

88,99 Mio. EUR verzeichnen. Dabei lag der margenstarke Anlagenumsatz bei

73,27 Mio. EUR und konnte ebenfalls um 13,8 % gesteigert werden. Der

Umsatzanstieg wurde dabei durch den Erwerb von weiteren Biogasanlagen mit

einer Gesamtleistung von 7 MW sowie durch Repowering bestehender Anlagen

erreicht.

* Auch auf der Ergebnisseite wirkte sich die Umsatzsteigerung sehr positiv

aus. So legte das EBITDA ebenfalls deutlich um 13,9 % auf 25,02 Mio. EUR zu.

Die EBITDA-Marge sank aufgrund der hohen Handelsumsätze leicht um 2,9

Prozentpunkte auf 28,1 %. Mit dem neuerlich hohen Margenniveau bestätigte

die KTG Energie AG die Stabilität des Geschäftsmodells und vor allem auch

die Planungssicherheit für die kommenden Jahre.

* Nicht zuletzt manifestierte sich die erfolgreiche Entwicklung der KTG

Energie AG auch in einem mit 19,98 Mio. EUR sehr hohen operativen Cashflow,

der insbesondere durch Optimierungen des Working Capitals erreicht wurde.

Aufgrund der im Vergleich zu den Vorjahren niedrigeren Investitionen ist

nun auch der Free Cashflow mit 5,97 Mio. EUR erstmalig im positiven Bereich.

* Voraussichtlich werden die neuen Investitionen in Biogasanlagen auch in

den kommenden Perioden vergleichsweise niedrig bleiben, da neue Anlagen

derzeit nicht wirtschaftlich betrieben werden können. Insofern beschränkt

sich das Unternehmen konsequent auf das Repowering bestehender Anlagen

sowie den Erwerb von Anlagen, die vor der EEG-Novelle im August 2014 in

Betrieb genommen wurden.

* Trotz des gebremsten Investitionstempos sollte die KTG Energie AG jedoch

auch in den kommenden Jahren weitere Umsatzzuwächse verzeichnen kön-nen,

insbesondere aufgrund des Repowerings, welches noch deutliches Potenzial

verspricht, aber auch durch Übernahmen. Daher gehen wir für das laufende GJ

2015/16 von Umsatzerlösen in Höhe von 91,39 Mio. EUR aus, bzw. einem Wachstum

um weitere 2,7 %. Das EBITDA erwarten wir um 7,9 % verbessert bei 27,00

Mio. EUR.

* Bilanziell sollte das gemäßigte Investitionstempo für eine positive

Konsolidierung sorgen, mit dem Effekt unterproportional ansteigender

Finanzverbindlichkeiten und einer zunehmenden Verbesserung der

Eigenkapitaldecke. Dies ist auch vor dem Hintergrund der fortlaufenden

Umfinanzierung bestehender Anlagen zu sehen. Dabei werden

Anleihefinanzierungen für Anlagen zunehmend durch deutlich günstigere und

längerfristige KfW-Darlehen ersetzt.

* Unverändert sehen wir die KTG Energie AG auf einem stabilen

Wachstumskurs, trotz der im Jahr 2014 veränderten gesetzlichen

Rahmenbedingungen. Das Unternehmen weiß die sich dennoch eröffnenden

Chancen zu nutzen und in Umsatz- und Ertragssteigerungen umzumünzen. Wir

bestätigen vor diesem Hintergrund unser Kursziel von 18,50 EUR sowie das

Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13741.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.