Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Researchstudie Update

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 3,65 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Die BHB Brauholding Bayern-Mitte AG konnte im 1. HJ 2015 eine sehr

überzeugende Absatzentwicklung aufweisen und entgegen dem Markttrend bei

den eigenen Bieren eine Absatzsteigerung um knapp 1 % erreichen. Der

Gesamtmarkt in Deutschland war hingegen in den ersten sechs Monaten 2015 um

2,1 % rückläufig.

* Aufgrund des vergleichsweise kühlen Wetters über das 1. HJ 2015 hinweg,

war der Absatz von alkoholfreien Getränken etwas schwächer als im Vorjahr,

weshalb die Gesamtabsatzmenge der Getränke leicht um 3.000 Hektoliter auf

102 Tausend Hektoliter rückläufig war.

* Dennoch konnte BHB eine Umsatzsteigerung um 1,9 % auf 8,04 Mio. EUR

verzeichnen. Hintergrund dessen ist vor allem ein qualitativ besserer

Umsatzmix, mit einem hohen Anteil an margenstarken Eigenbieren. Vor allem

vor dem Hintergrund des recht schwachen Gesamtmarktes ist diese Entwicklung

als sehr überzeugend einzuschätzen.

* Auch auf der Kostenseite wirkte sich der verbesserte Umsatzmix positiv

aus. So stieg die Rohertragsmarge um 0,7 Prozentpunkte an. Auch die

Kostenbasis blieb stabil, wenngleich bei den sonstigen betrieblichen

Aufwendungen stichtagsbedingt ein höherer Wert als im Vorjahr zu

verzeichnen war. Dieser Effekt sollte sich jedoch in der 2. Jahreshälfte

wieder ausgleichen.

* Das EBIT lag in der Folge mit 0,19 Mio. EUR leicht unterhalb des

Vorjahresniveaus von 0,21 Mio. EUR, was jedoch vor allem auf die

stichtagsbezogen erhöhten sonstigen betrieblichen Aufwendungen

zurückzuführen war. Im 2. HJ 2015 sollte damit ein stärkerer

Ergebnisbeitrag zu erwarten sein.

* Umsatzseitig sollte im 2. HJ 2015 ebenfalls nochmals eine Verbesserung

er-reicht werden können. Der Juli war aufgrund der vielen warmen Tage der

absatzstärkste Monat seit Jahren. Auch der August ist gut angelaufen.

Unsere Umsatzerwartung von 16,60 Mio. EUR behalten wir daher unverändert bei.

* Bei den Ergebnissen erwarten wir im 2. HJ 2015 ebenfalls eine

überproportionale Entwicklung, zumal die vorgezogenen Kosten im 1. HJ 2015

entsprechend entfallen werden. Daher bestätigen wir auch unsere

Ergebnisprognosen und rechnen mit einem EBIT von unverändert 0,40 Mio. EUR.

Die EBIT-Marge erwarten wir damit bei 2,5 %.

* Sehr positiv ist die Umsatzqualität der BHB Brauholding AG im 1. HJ 2015

einzuschätzen. Im 2. HJ 2015 sollte sich dies auch auf die Ergebnisse

positiv niederschlagen. Damit erwarten wir, dass 2015 das stärkste

Geschäftsjahr seit drei Jahren wird. Nicht zuletzt vor diesem Hintergrund

halten wir die derzeitige Bewertung der Aktie von rund 20 % unter Buch-wert

nach wie vor für nicht gerechtfertigt. Unverändert sehen wir die Aktie bei

3,65 EUR als fair bewertet an. Das Rating KAUFEN bestätigen wir daher.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13113.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.